美国玉米第一季度大幅下挫，供应宽松而需求疲弱是最大的利空，虽然3 月份一度因美国天气过分潮湿而担忧种植受阻，不过随着天气好转，美国玉米再度转为跌势。
中国玉米先抑后扬，年前企业备货之后玉米价格一度回调，不过幅度有限，没有超过100 元，主要因中国政策性支撑仍然强劲，不过3 月份大幅上扬还是超过笔者预计，一方面是东北天气连续寒冷超过预期，另一方面政策的支持强度也超过预期，只是需求仍然疲弱，而且呈下降趋势，盲目乐观仍不可取。
要素分析：
主要畜牧产品价格走势图
图为主要畜牧产品价格走势图
淀粉玉米价格比走势图
图为淀粉玉米价格比走势图
国内需求前景仍不乐观。
春节以来，生猪价格持续走低，养殖亏损面不断扩大，据农业部监测，3 月份第4 周全国活猪平均价格为每公斤9.85 元，比前一周下降2.3%；猪肉平均价格16.98 元，比前一周下降1.9%。
截至目前，活猪和猪肉价格分别连续下降12 周和11 周，累计降幅分别为19.7%和12.5%；与去年同期相比，分别下降12.6%和9.8%。与猪肉价格走势相反，饲料、水电等养猪成本却还在上涨，其中饲料原料的涨幅最明显，3 月第4 周玉米价格1.93 元/公斤，同比上涨23.7%；豆粕价格3.58元/公斤，同比上涨0.8%；育肥猪饲料价格2.67 元/公斤，同比上涨9.0%。最终，养殖亏损面不断扩大，截止4 月2 日全国猪粮比价为5.2∶1，已经连续9 周低于6∶1 的盈亏平衡点。与此相对应，养殖补栏积极性也下降，仔猪价格持续走低，连续13 周下滑，跌幅逾21%。
与生猪养殖的境况相似，鸡肉、蛋价格也在走低，不过无论是下挫的时间以及下跌的幅度都远不及生猪养殖，考虑到饲料价格上扬等因素，禽类养殖的利润也在缩减，预计对玉米的需求也在减弱。
玉米深加工企业开工率比较稳定，近期玉米淀粉价格小幅上扬，不过玉米价格上扬抵消了企业部分利润，淀粉/玉米价格比略有下降，不过整体上幅度不大，需要关注的是白糖的走势，由于白糖高位受挫，玉米淀粉持续上涨的能力还有待观察。
总的来看，2010 年二季度，玉米需求仍然会呈现下降的趋势，如果说一季度玉米价格在猪肉价格暴跌的过程中上涨尚有巨大存栏基础来支撑，那么随着价格大幅走低，生猪出栏加大，玉米的支持亦会减少。
玉米总体供应充足，短期供应有望增加。
根据美国农业部的数据来看，2009 年中国玉米产量1.55 亿吨，较2008 年减少1000 万吨，不过需求量较去年增加700 万吨至1.59 亿吨，当年产需存在400 万吨的缺口，不过受前几年中国玉米丰产影响，中国的结转库存庞大，09/10 年度的期初库存达到5300 万吨，即使2009/10年度产不足需，期末的结转库存仍有4800 万吨，因此，从总体来看，中国玉米不存在供应不足的问题，不过从库存的分布结构来看，市场库存并没有那么高，因此中国政府通过收储政策掌握了至少2000 万吨以上的库存，因此市场库存并不是很高，这也造成了政府对玉米掌控能力超强以及一季度玉米超预期上涨的原因。
不过，二季度，市场的供应有望明显增加，第一季度受东北雨雪天气影响，农户售粮进度受到阻碍，因此，农户手中余粮保存过多，有望在天气好转之后集中售出，而且，今年春播之前农户存售粮变现的压力；第三，南方企业在第一季度集中收购的玉米有望在之后发往销区，区域
市场的供应也会增加。
综合来看，国内玉米供应不存在问题，只是结构上的因素使得玉米迎来第一季度的涨势，不过随着收购期结束以及农户售粮期的到来，短期内玉米的市场供应将会明显增加。
政策仍是主导因素，下档仍然有强支撑。
首先，有必要重申的是政策仍然是玉米市场的主导因素，这从上面玉米库存的结构性特征就可以看出来，政府掌握了绝大部分结转库存玉米，对市场有着绝对的控制力。
其次，应该看到政策对玉米的支撑力度要强于预期。根据09 年收购政策：标准玉米收购价1500，补贴标准为70 元/吨，当市场价格达到1600 时补贴取消。实际上，2010 年一季度，玉米的市场收购价早已超过收购政策的补贴上限1600，只是政策性补贴并没有补取消，从此可以看出，政策对玉米价格的支撑作用要明显强于预期，这也间接促使企业积极提价收购而无需担心补贴取消。另外，3 月10 日，发改委等五部门联合下发了，关于东北玉米收购有关工作的紧急通知，通知旨在解决农户高水分玉米的问题，一方面为高水分玉米收购提供了更优的贷款支撑，更重要的是收购工作实行行政首长负责制，这一举措颇具中国特色，而且效力非常明显。通过这一政策也彰显了政策对玉米市场的支撑力度，这已经远远超出初期的市场预期。
通过以上分析，可以看出，玉米市场的大趋势仍然会以政策为主导，而政策目前对玉米市场的支撑超过预期，因此，第二季度即使玉米价格回调，空间也不宜过分看大。
中国沿海粮食海运价格
图为中国沿海粮食海运价格走势图
国内沿海运费重心提高。
国内海运费近期急速上扬，上周大连至广州运费跳升18 元至66 元/吨，一方面是南方企业出关收购之后面临着北粮南运的问题，运输需求在上升，另一方面，原油价格持续上扬，接近前期高点，相应的运输成本也有提升的压力，因此，运输费用开始强劲反弹，即使如此，目前的海运费仍然处于底部区域，图中可以看出，30-40 一线是海运费的铁底，预计随着粮运需求增加以及原油继续回升，海运费有进一步反弹的潜力，幅度大约在10-40 元左右。
后市展望：
通过前面的分析，笔者认为受需求持续走弱、农户售粮集中期的到来以及收购补贴期限的临近，第二季度玉米面临一次回调的阶段，因此，尽管连玉米技术走势仍然理想，但是并不适合追涨，目前的关注的重点应该放在沽空时间的选择上；不过回调的幅度也不宜过分放大，因为政策性支撑力度强于预期。