先来看最近的上涨：十月运费补贴叠加全国库存偏低(华南尤其紧缺)，初期东北的上量压力得到初步缓解，货运需求旺盛带动铁路运输运力紧张，山海关南运车辆排队发车。期货及北方现货也在被华北低质粮源及吉林初步上量冲击回落后迅速触底反弹。同时由于华北山东地区对优质玉米的需求、运力紧张下华中地区(未享受到运费补贴)补库有限以及西北玉米对西南的补充受天气阻塞(24/25年度结转库存低的情况下)，地区区域分化下下游整体呈现需求旺盛，产区待价而沽，北港持续反弹。期货端，市场对此前供应压力的预期产生一定怀疑，01突破两个月新高。
那么，产区新季玉米上量压力是否已经充分释放?
从供应端来看，25/26新季玉米丰产已基本成市场共识：2025年全国大部分地区天气有利于玉米生长，只有局部地区受天气的影响，但整体单产水平创历史新高。东北西北初步预估达1200万吨以上，华北南部地区及华中部分地区受后期持续降水影响有所减产，全国增产幅度预估超过5%。
除此之外，小麦、饲用稻谷以及华南高粱大麦进口玉米也有大量补充。受玉米收割较迟影响，今年冬小麦整体播种进度偏慢，农业农村部数据显示基本达六成，此前市场所传小麦拍卖的问题并没有落地，预计冬小麦播种期间很难实现，但是后续十二月以及明年一季度或仍将拍卖;稻谷问题主要在明年二季度，对当前供需影响不大;进口替代方面，由于前期进口高粱大麦利润持续偏高，十月以来进口能量谷物正在持续到港库存持续累积，进口玉米虽然全年进口仍有限，但巴西玉米8月开始买船增加，四季度及明年一季度将集中到港，量级约在200~300万吨。
前文已经初步复盘近期的涨势，其中根本是24/25结转库存偏低，下游存在补库需求，叠加运力紧张和华北的高质粮源缺口。当前处于产地和贸易端销区的博弈阶段，目前来看产地由于前期去化部分压力，不论是华北还是东北惜售情绪均在抬头。
近几日山东地区到货量持续下滑，12日晨间汽运到车辆降至282台。到车量的持续下降推动终端报价上涨范围进一步扩大，可以说山东地区在无天气扰动的前提下到车数量持续下滑已然是华北基层惜售情绪增长最好的写照。
东北地区由于种植成本较低农民利润较为丰厚，前期价格高开低走农民积极售粮锁定利润，销售进度推进较快。同时下游仍有补库需求积极询价，西南销区贸易商也前往东北考虑东北粮源(西北受阻)，再加之2026年春节同比晚3周左右春节前农民售粮周期延长，产区开始待价而沽。
当前各机构对全国收粮进度的统计存在分歧，但截至11月6日东北、华北地区的售粮进度普遍预计超过去年前五年同期。但当前售粮仍不足两成，如果本周及下周进度持续放慢，丰产的压力实际上并没有完全释放。
后期新季玉米价格仍将围绕着中下游和上游的博弈拉扯而展开，农民的心态也是动态变化的。回顾近几年：
20/21东北台风减产下游需求旺盛产区上市推迟后下游高价抢货，农民高价卖货销售进度快速推进，种植收益高企;
21/22经过需求崩塌和进口到港后新季上市前玉米价格已经跌至年度地位，叠加华北减产东北暴雪阻塞物流，农民惜售情绪较强，最终种植收益同样高企;
22/23猪价涨幅较高下游情绪高涨，积极采购，农民惜售情绪高涨，销售进度年前在近几年中最慢，但实际上下游备库充足，随着猪价崩塌下游开始消耗库存承接高价玉米意愿较差，时间推进至年前买方市场销区降价售粮，但整体种植仍有收益，只是渠道端亏损严重;
23/24经过了进口玉米芽麦+需求变好高质小麦涨价减产炒作带来的V字行情洗礼，产区销售进度持续偏慢，农民惜售下游也不买(猪价虽然三季度反弹但整体仍不温不火)建库谨慎，同时买巴西玉米成为常态南港能量补充多元化，上下游博弈中上游完败，饲企低库存运转，深加工刚需补库，囤货的烘干塔贸易商均损失严重，后续靠政策提振才稳住价格，种植开始出现亏损;
24/25虽然东北新季上市前价格已经跌至成本线左右，但经过前一年惜售导致亏损的经验，产区积极卖货，同时下游谨慎建库，渠道端经过几年的亏损接货同样谨慎，加之东北毒素问题中下游压价，港口库存堆至历年新高，粮价再创心底，彻底跌破成本，种植亏损较为严重;
回到今年，产区心态无非两种：“去年亏钱卖粮但后面价格涨了，这两年都有政府兜底我要迟点卖待价而沽”;“去年亏了钱今年成本低有利润我就卖掉把利润锁住稳健经营”。今年上市前旧作结转库存较低部分地区出现翘尾，东北玉米高开低走，说明在明牌丰产的情况下，产区农民在有利润的情况下考虑的是后者，而随着价格下跌，在中下游准备抄底积极询价中，心态陆续转到了前者，这是一个动态变化的过程，其核心在于下游的采购意愿，而采购意愿除了刚需采购和季节补库外，核心在于采购价格以及对未来价格判断。
通过期货可以看到，最近上涨主要为近月偏强，1-5价差明显修复，反应出来现货的强势其实一定程度上透支了远月的涨幅。
而在价格上涨到下游觉得性价比不高，且自己库存不是很窘迫的情况下，买性自然会降低，玉米价格或将在这种反复拉扯中波动。
正如前文所述，年度丰产格局的背景下，供应整体不缺，且养殖端亏损仍将持续、深加工利润好转有限且产品库存仍高企，下游会愿意抄底但很难大量去建相对高价的库存。
最后总结一下，近期的上涨幅度超过此前预期，是物流、库存等影响下区域性的供需错配，需要谨慎看待。我们仍不建议追多建库，刚需滚动采购仍是当前主逻辑。至于后续压力释放时低点能否破前低，目前很难确定，可以关注产区售粮进度，天气及运输问题(据产区反应已经在缓解)，农民心态的动态变化需要扎根产地才好捕捉，但成本线以上(跌价刺激需求可能抢跑)仍是适合建库的点位。
对于期货来说，1-5价差持续收缩，仍有一定空间，短期看-50~-80窄幅波动。单边上，01波动仍较窄，当前看2100~2200，有现货情况下可适当套保，也可以考虑卖出2200看涨期权策略，虽然收益有限，但可以补充滚动卖货利润。03合约跟随01正常成本价差，05合约也可以适当配套保头寸，但需注意控制解套节奏，今年春节较晚，年前售粮进度影响较大。
文章来源：中粮期货武汉营业部