利多因素：政策推进秋粮收购，东北粮库展开收购，支撑东北价格维持坚挺。各地加速复工，阶段性补库需求显现。
利空因素：政策粮持续入市，季节性卖压聚积，供给持续增加;生猪出栏增加，存栏仍处低位，产能扩张速度受限;深加工产品库存压力显现，加工利润回落，开工率或受限。
操作建议：逢高沽空5月合约，上方压力1940-1950，下方支撑1880-1900。长线等待9月合约季节性供给压力释放后的多单入场机会。
风险提示：国内外新冠疫情发展、价格补贴等产业政策、养殖产业扩张速度、玉米及替代品进口节奏
Part1 上期复盘
1.1 观点回顾
上期月报观点：
疫情发展是近期影响玉米价格走势的关键因素，本轮疫情对玉米市场的影响主要体现在：一、购销节奏;二、下游消费;三、渠道库存。从中长期库存周期的分析逻辑上看，暂时没有实质性的影响。疫情影响下生猪存栏拐点大概率延迟，饲料消费增速短期或放缓，库存周期拐点或后移至三季度，但是中长期看涨的方向不变。考虑期货提前反应现货，且农户余粮出清+疫情结束+生猪存栏触底，三重利空有望在二季度出尽，届时渠道库存开始主动补库，价格拐点有望在二季度形成。具体到2月份，预计玉米价格在2月份将呈现先扬后抑走势。
短多：疫情爆发阶段，企业低库存水平和运输不畅支撑玉米现货价格维持坚挺;
中空：随着疫情出现拐点，运输逐渐恢复，50%左右剩余粮源进入流通环节，季节性供给压力和消费不及预期双重压力下，价格或向下回调，寻求长期多头的底部明确。
1.2 盘面回顾
现货回顾：疫情影响，上半月物流不畅，供需错配，玉米现货价格持续走高，蛇口港最高达到2090元/吨;下半月，随着政策粮陆续入市，购销逐渐活跃，价格承压回落，蛇口港回落至1980元/吨，2月份现货市场整体呈现先高后低态势。
期货回顾：整体呈现震荡下行，月末受政策影响出现翘尾行情。具体来看，5月主力合约最高1948元/吨，最低1900元/吨，收于1922元/吨，月涨幅0.52%。
1.3 复盘对比
月报观点：疫情爆发阶段，企业低库存水平和运输不畅支撑玉米现货价格维持坚挺;随着疫情出现拐点，运输逐渐恢复，50%左右剩余粮源进入流通环节，季节性供给压力和消费不及预期双重压力下，价格或向下回调，寻求长期多头的底部。预计玉米价格在2月份将呈现先扬后抑走势。
玉米期货走势：春节后疫情导致物流中断，南方企业库存不足，供需错配南港价格大幅上涨，期货小幅走高;政策粮陆续入市，市场供给增加，现货滞涨回落，期货承压走低;月底，收购政策支撑东北价格坚挺，山东报价持续下调，价格区域分化明显。玉米期货2月整体先扬后抑、震荡下行，月末在政策支撑下出现翘尾行情。
利空因素：
1.政策粮持续入市，季节性卖压积聚，供给持续增加。
春节后，国家粮食交易中心和中储粮网展开玉米拍卖，国家粮食交易中心共成交131.9万吨，中储粮网拍卖共成交52.6万吨，合计成184.6万吨。
截止21日，全国售粮进度58%，较去年同期慢3%;气温回升，地趴粮储存困难，当前仍有42%余粮等待进入流通环节;随着疫情防控措施松动，国家秋粮收购政策持续推进，整体售粮进度加快，季节性卖压等待释放。
2.玉米及替代品进口供给或增加。
3月2号起，征税税则委员会开始受理免征税进口美国农产品的申请，其中包括大豆、小麦、玉米和高粱，计划签约进口美国相关产品的中国境内企业均可提交申请，关注进口节奏和数量。
3.生猪出栏增加，存栏仍处低位，产能扩张速度受限。
随着各地陆续复工，屠宰场开机好转，生猪出栏量增加;且19年商品代能繁母猪占比过高，19年11月至今母猪淘汰量上升，然疫情影响2、3月份配种停滞、延迟，处于高淘低补阶段，仔猪存栏低位，产能恢复速度放缓，生猪存栏保持低位周期拉长，饲料消费恢复速度放缓。
4.产品库存压力显现，加工利润回落，深加工开工率受限。
下游需求恢复缓慢，淀粉产品销售不畅，产品库存压力加大。截止25日，天下粮仓调研数据淀粉库存101.25万吨，创近几年新高，行业开工率较去年同期下降16%。酒精加工企业库存高位，产品价格回落，企业加工利润高位大幅回落.
Part3 风险提示
国内外新冠疫情发展
国内疫情基本可控，但疫情导致经济下行压力加大，消费回暖速度放缓;国外疫情仍处上升阶段，恐慌情绪蔓延，大宗商品整体利空。
价格补贴、临储拍卖等产业政策
春耕在即，东北玉米生产者价格补贴调整力度，影响农户种植意向，进而影响播种面积;临储拍卖政策体现政策调控意愿，关注拍卖底价和数量。
玉米及替代品进口节奏
关注国外新冠疫情发展是否对我国农产品进口产生影响。
养殖产业扩张速度
疫情影响下，生猪补栏规模不急预期、肉类终端消费下滑。
复盘对比：期货盘面走势和月报观点基本一致，呈现先扬后抑走势。
Part2 本期分析
2.1 行情预判
3月份在秋粮收购政策推进下，基层余粮必将加速进入市场;同时政策性拍卖持续进行，另外叠加进口预期，预计供给压力将集中在3月释放。
疫情影响下游消费疲弱，养殖饲料和深加工行业都受不同程度影响，整体下游消费不及预期。
综上，供给增加大于消费增加，粮库收购促反弹后，东北产区价格将重回弱势运行，向下寻求底部支撑。同时，受19年拍卖底价及轮入等政策支撑，下方空间有限，5月主力合约上方压力1940-1950，下方支撑1880-1900。
2.2 多空逻辑
利多因素：
1.政策推进秋粮收购，东北粮库展开收购，支撑东北价格维持坚挺。
2.国内疫情稳定，各地加速复工，深加工开机率回升，阶段性补库需求显现，深加工玉米周度消耗量止跌回升。