- 青岛啤酒：大众消费品的首选投资标的
- 发布日期：2011-11-29 啤酒工业信息网
青岛啤酒：大众消费品的首选投资标的
事件：
公司发布三季报，2011 年1-9 月公司实现营收191 亿元，同比增长17%，营业利润21.8 亿元，同比增长15%，净利润16.6 亿元，同比增长11%，每股收益1.23 元。其中三季度单季度收入71 亿，同比增长11%；净利润6.7 亿，EPS 为0.499 元，同比下降0.9%。
研究结论
销量略低于预期，啤麦成本下降值得期待
公司在1-9 月实现啤酒销售量604 万千升，同比增长14.5%；其中主品牌青岛啤酒实现销售326 万千升，同比增长17.7%。三季度单季度实现主品牌销售123 万千升，同比增长9.8%，增速较前两个季度有所放缓，主要因为上半年提价前经销商囤货导致上半年增速明显偏高。最近进口大麦价格略有下降，未来啤麦价格持续下降或是股价的催化剂。
未来或并购以加速扩大规模
公司提出以搬迁扩建、并购、新建等方式不断扩大规模、使公司市场销售实现持续快速的增长。并确定了2014 年力争实现啤酒销售1000 万千升、保持和提高行业领导者地位的宏伟目标。从美国的历史经验来看：只有行业集中度提高到一定程度后，啤酒价格尤其是企业的利润率才会有明显提高。
美国啤酒行业CR4 集中度达到85%之前，税前利润率基本在9%以下，在1996 年之后，伴随着其集中度提高到90%左右的是行业利润率提高到12%以上。我们预计在未来5 年中国啤酒行业或将决定最后的座次排名，2017 年左右我国啤酒行业CR4 或将达到89.5%，行业集中度接近美国，届时行业利润率水平也将明显提高。
估值与投资建议
考虑到销量小幅放缓，我们下调公司今年盈利预测至1.33 元（原预测为1.39 元）我们看好青岛啤酒的长期前景：1）在啤酒行业集中度进一步提高后，行业利润率将逐步提高；2）公司较早的进入高端市场，随着消费升级，未来主品牌和纯生等高端品种的销量占比将继续提高，从而提升盈利水平。通过中美行业比较，我们认为目前阶段公司规模比利润更重要。维持公司买入的投资评级。
风险提示：食品安全问题；原材料价格波动风险。（andy）
事件：
公司发布三季报，2011 年1-9 月公司实现营收191 亿元，同比增长17%，营业利润21.8 亿元，同比增长15%，净利润16.6 亿元，同比增长11%，每股收益1.23 元。其中三季度单季度收入71 亿，同比增长11%；净利润6.7 亿，EPS 为0.499 元，同比下降0.9%。
研究结论
销量略低于预期，啤麦成本下降值得期待
公司在1-9 月实现啤酒销售量604 万千升，同比增长14.5%；其中主品牌青岛啤酒实现销售326 万千升，同比增长17.7%。三季度单季度实现主品牌销售123 万千升，同比增长9.8%，增速较前两个季度有所放缓，主要因为上半年提价前经销商囤货导致上半年增速明显偏高。最近进口大麦价格略有下降，未来啤麦价格持续下降或是股价的催化剂。
未来或并购以加速扩大规模
公司提出以搬迁扩建、并购、新建等方式不断扩大规模、使公司市场销售实现持续快速的增长。并确定了2014 年力争实现啤酒销售1000 万千升、保持和提高行业领导者地位的宏伟目标。从美国的历史经验来看：只有行业集中度提高到一定程度后，啤酒价格尤其是企业的利润率才会有明显提高。
美国啤酒行业CR4 集中度达到85%之前，税前利润率基本在9%以下，在1996 年之后，伴随着其集中度提高到90%左右的是行业利润率提高到12%以上。我们预计在未来5 年中国啤酒行业或将决定最后的座次排名，2017 年左右我国啤酒行业CR4 或将达到89.5%，行业集中度接近美国，届时行业利润率水平也将明显提高。
估值与投资建议
考虑到销量小幅放缓，我们下调公司今年盈利预测至1.33 元（原预测为1.39 元）我们看好青岛啤酒的长期前景：1）在啤酒行业集中度进一步提高后，行业利润率将逐步提高；2）公司较早的进入高端市场，随着消费升级，未来主品牌和纯生等高端品种的销量占比将继续提高，从而提升盈利水平。通过中美行业比较，我们认为目前阶段公司规模比利润更重要。维持公司买入的投资评级。
风险提示：食品安全问题；原材料价格波动风险。（andy）
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