基于供需基本面来看：供应端既面临丰产带来的供应充裕预期，又受到阶段性惜售情绪与补库需求的双重支撑;需求端方面，养殖企业因持续亏损承压采购意愿，而深加工企业备货需求仍在释放——多重矛盾交织下，基层余粮的真实规模成谜，玉米价格走势的不确定性进一步加剧，眼下处于阶段性高位的玉米价格真的“悬了”?

 

　　售粮进度谜团未解——多空双方争执不下

 

　　当前玉米市场围绕“售粮进度”的争议核心，在于通过售粮进度推算基层余粮规模，进而判断未来基层售粮压力及远期市场供应是否存在缺口。多方认为售粮进度已过半、部分地区接近售罄;空方则认定进度不足四成，东北主产区丰收背景下余粮不低于上年同期。

 

　　双方争执售粮进度时，似乎都忽略了“贸易环节”的关键作用——争议本质实为对中远期市场供应能力的判断。今年贸易商因上年存粮获利，在10月价格阶段性低点时入市收购积极性显著高于去年;11月价格单月涨幅超200元/吨(期现两市同步)后，基层与贸易商均出现惜售情绪，产区贸易环节库存同比明显增长。此结论需结合消费端进一步验证。

 

　　外运规模：有增量但有限

 

　　众众所周知，东北产区粮源外运主要有以下渠道：

 

　　一是“北粮南运”渠道：产区粮源通过汽运与火运结合集港，再以散船、集装箱两种方式发往珠三角与长三角地区。散粮下海量是衡量该渠道外运规模的核心指标之一。

 

　　上图显示，9月中旬以来北方四港玉米散粮下海量持续低于上年同期。尽管北方港口库存处于同期低位，但下海量数据表明：北粮南运规模虽处近年高位，仍未达上年同期水平——散粮发运量略低于去年，此维度下玉米外运无增量支撑。

 

　　二是入关渠道(汽运/火运)：汽运缺乏全面统计，但今年华北黄淮收割期受强降雨影响，前期售粮积极性较高;从山东晨间汽运数据看，同比未见增量。

 

　　当然了还有相当一部分粮源在铁路运费下浮的“福利期”通过火运的方式进入到以山东为中心的黄淮海市场，此部分的粮源缺乏量化的数据支撑。但无论如何单单依赖铁路运输在短短不到2个月的时间提供巨大的外运增量显然也是不现实的。

 

　　需求端表现：养殖持续亏损，深加工苦苦支撑

 

　　养殖端数据显示，新作玉米上市后需求略有增量：据饲料工业协会数据，10-11月饲料产量同比小幅增长(环比下降)，但玉米消费增量有限，配合饲料玉米消费量同比仅增141万吨。作为饲料养殖主力的生猪养殖，因持续亏损导致补栏积极性低迷，未来生猪存栏难有进一步增量。

 

　　深加工方面，虽说淀粉加工在新粮上市这个“甜蜜期”开机率在利润的驱动下一如既往的稳步提升，但较上年的数据还是稍显逊色，如下图所示淀粉加工企业在新季玉米上市之后，潮粮加工优势确实在推动开机率逐步提升并且稳定在60%以上，但同比的数据依然未见增量。

 

　　替代品补给方面，进口谷物能力已大幅下降——玉米年度进口量削减九成，与内贸玉米消费形成此消彼长。但需注意：进口进一步压缩空间有限，珠三角内贸玉米成交价约2400元/吨时，高粱、大麦等外贸替代品已具备替代价值，近期相关品种订购消息频出。依赖削减进口提升内贸玉米消费的空间已十分有限。

 

　　综上所述，当前玉米市场表面矛盾是“售粮进度”，核心则是对中远期供给能力的判断。单看内贸玉米，全年供应或略偏紧，但需正视：进口谷物仍有补给潜力，内贸替代品也较为充足——连续两年搁置的定向稻谷(糙米)、超期存储的政策性小麦及产区玉米调节储备，均可随时进入流通环节补给，仅因新粮集中上市期需保护种植者利益暂未投放。这些补给真实存在且随时可入市，因此在快速上涨行情后，需始终保持对市场的敬畏之心，结合自身头寸合理购销方为上策。

 

 

文章来源：粮湖传说