近期全国外三元生猪现货均价维持在9.5—10.0元/公斤，期货主力合约较现货升水约500—1000元/吨，期现呈现明显的近月高升水格局，反映出市场对后市价格修复存在较强预期，期限结构呈现近弱远强的特征，跨月价差拉开，也体现出资金对下半年旺季行情的乐观判断。

 

　　持仓数据方面，主力合约持仓量逐步缩减，较前几日持续下降，5月29日主力持仓为11.60万手，短线资金离场迹象明显，短期盘面震荡磨底的特征突出。

 

　　从基本面驱动来看，近月合约承压主要源于现货端供给宽松与消费淡季叠加。供给节奏方面，生猪出栏体重连续三周出现下行。截至5月29日，根据卓创数据，全国生猪出栏均重124.99kg，周度环比-0.16kg，为连续三周环比下降，反映当前养殖端持续去库的动作，市场在端午节前夕迎来前期压栏猪、二次育肥猪的集中出栏阶段。

 

　　基差方面，当前主力合约2607高升水状态预计在6月逐步收敛，随着现货集中出栏承压，期货相对河南现货升水幅度有望继续收窄，等待7月现货企稳回升后基差可能再度走强。

 

　　整体风险点仍需重点关注，一是6月集中出栏引发现货价格踩踏，拖累近月期货大幅下探；二是能繁母猪去化速度不及预期，市场供给持续宽松，远月合约的乐观预期将被证伪；三是夏季疫病扰动生猪正常出栏，以及高企的冻品库存转为抛售，都会阶段性打乱价格运行节奏。

 

　　操作策略：对于养殖主体，由于近月盘面相对现货持续升水，后续可关注基差对LH2607进行卖出套保，锁定出栏收益、对冲现货下跌风险，远月关注养殖利润扩大后的进场机会；生猪贸易商、二次育肥参与主体6月尽量注意规避集中出栏带来的价格风险。（中信建投期货研究发展部）