当重庆啤酒（600132）宣布2025年向股东分红5.2亿元时，公司持股60%的实际控制人Carlsberg Foundation（嘉士伯基金会）将拿走3.1亿元。

 

这并不是嘉士伯基金会从重庆啤酒体系中获得的全部收益。

 

笔者梳理发现，自2020年底实控人嘉士伯基金会将子公司资产嘉士伯重庆啤酒有限公司（下称“嘉士伯重庆”）注入重庆啤酒平台后，作为子公司的嘉士伯重庆五年间累计分红超100亿元，其中约58亿元被少数股东广州嘉士伯投资有限公司（下称“广州嘉士伯”）拿走，而该公司正属于嘉士伯基金会旗下。

 

要知道，重庆啤酒2021-2025五年间归母净利润只有61.1亿元，但实际控制人“连分带拿”上市公司分红35.7亿元及作为少数股东分红58亿元，共计超93亿元。

 

嘉士伯五年分红35亿，子公司少数股东分了58亿

 

3月10日盘后，重庆啤酒公布2025年报，同时宣布了2025年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利1.20元（含税），合计分配5.2亿元，加上2025年中期分红6.3亿元，全年派发红利12.1亿元，相比全年净利润12.3亿元，股利支付率达到98.3%。

 

其中，同属嘉士伯基金会控制的大股东嘉士伯啤酒厂香港有限公司及二股东CARLSBERG CHonGQING LIMITE共计持股60%，也就是公司分红六成揣进嘉士伯基金会的腰包。

 

自2021年以来，被嘉士伯注入核心资产的全新上市公司平台重庆啤酒常年分红率接近甚至超过100%，分红力度在 A 股上市公司中已属慷慨。但相比之下，重庆啤酒子公司的分红规模更加惊人。

 

2025年报显示，重庆啤酒的子公司嘉士伯重庆向持股48.58%的少数股东宣告分派的股利达到10.5亿元。

 

笔者梳理发现，2021-2024年嘉士伯重庆分别向其少数股东发放8.1亿元、11.3亿元、14.3亿元、13.8亿元，加上2025年的10.5亿元，五年累计分红约58亿元。

 

要知道，子公司少数股东分得的利润，并不计入重庆啤酒的合并财务报表，那么核心子公司的少数股东是何人？

 

2025年财报显示，嘉士伯重庆为对上市公司净利润影响达10%以上的参股公司，全年营收为147.2亿元，净利润为25.4亿元。重庆啤酒业绩几乎全部来自该子公司。上市公司重庆啤酒整年收入也刚好147.2亿元，与该子公司基本一致。

 

重庆啤酒的收入和利润基本来自于嘉士伯重庆，主要由于历史资本腾挪。

 

追溯到2020年12月，嘉士伯基金会将旗下持有的中国业务资产全部注入上市公司重庆啤酒。嘉士伯重庆的大股东重庆啤酒持股51.42%，另一股东即重庆啤酒的实控人嘉士伯基金会方面（通过广州嘉士伯）间接持股48.58%，即嘉士伯重庆少数股东。

 

而嘉士伯基金会是来自丹麦的啤酒大王，自2013年通过要约收购重庆啤酒六成股份后，就已经对重庆啤酒实现绝对控制。

 

整体上市后，重庆啤酒的收入规模和利润均得到增厚，但利润分配却在子公司层面先形成了“对半分”的格局。

 

2021年以来，嘉士伯重庆的少数股东广州嘉士伯分得58亿元利润。

 

再加上2021-2025年五年间，重庆啤酒共计每股发放12.3元红利，而持股2.9亿股（60%）的实控人嘉士伯基金会分得超35.7亿元。

 

重庆啤酒的利润“绕道”子公司后，外资实控人嘉士伯五年实际分得93.7亿元，重庆啤酒的五年归母净利润却只有61.1亿元。实控人嘉士伯获利居然远超上市公司。

 

总裁年薪千万，员工收入不及四年前

 

在利润分配结构备受关注的同时，笔者注意到，重庆啤酒的员工收入却出现下降。

 

Choice数据显示，2025年重庆啤酒员工人均薪酬26万元，相比之下2021年这一数字却达到33.5万元。

 

四年间，员工的创收从人均197万元增至221万元，但重庆啤酒员工平均薪资却下降了。需要说明的是，尽管降薪了，但重庆啤酒仍然是A股上市啤酒公司中员工薪酬最高的一家，且员工是动态变化的，啤酒行业存在夏季季节性招工的计算偏差。

 

与员工待遇下滑形成对比的是，重庆啤酒的高管待遇上升。

 

2025年，重庆啤酒总经理Lee Chee Kong薪酬达到998万元，相比2024年767万元增长超两百万元。除了重庆啤酒，2024年A股上市啤酒公司的高管薪酬最高的是青岛啤酒时任营销总裁蔡志伟，其年薪只有456万元，而青岛啤酒的董事长兼总裁姜宗祥年薪只有102万元。

 

在外籍职业经理人Lee Chee Kong的操盘下，重庆啤酒2025年业绩只能说比较平淡，总收入同比微增0.5%至147.2亿元，净利润同比增长10.2%至24.8亿元，而归属于母公司股东的净利润同比增长10.4%至12.3亿元，归母净利润不足净利润一半。

 

分品牌来看，重庆啤酒、山城啤酒等本土品牌仍作为重庆啤酒营收的基本盘，但收入却已经自2024年开始连续两年下滑，支撑重庆啤酒整体营收增长的已经是以嘉士伯啤酒为主的外资品牌。

 

年报公告后，3月11日，重庆啤酒股价跌1.44%。

 

 

来源：财中社