一、当前玉米市场价格大幅上涨的基础逻辑

 

　　1.政策性储备企业密集轮入采购： 自9月份就已开始的政策性储备2025年产玉米轮入预采购，之前成交价确实是比较低的，成交率也非常高，这也是导致市场主体看空玉米后市的主要原因。而进入10月份后，各级政策性储备2025年产玉米轮入采购数量开始加码，从公开数据来看，仅仅中央储备粮的月度采购量已持续超过100万吨，但成交率却开始逐步下滑，进入11月份后，这种成交率的回落幅度更是非常明显。那么从商品市场量价关系的角度来看，可以判断出玉米市场的阶段价格上涨趋势已经出现。虽然从采购底价到变动情况来看，多数政策性储备企业之前一直也是很淡定的，尤其是东北主产区，即便是持续流拍，但采购底价一直是岿然不动。然而随着售空期的压力逐步显现，南方销区的政策性储备企业的采购底价开始上调，东北主销区的政策性储备企业的采购底价也同样是按捺不住了。结合前期成交的合同需要兑现，贸易型企业和贸易商即便是出现亏损，也不得不被动提价来收购。而东北产区因持续的惜售心理导致玉米迟迟难以上量，更是推动了这种采购价价格的持续大幅上涨。

 

　　2.饲料企业采购备货数量大幅增加：2025年华北和黄淮的新产季玉米，因遭遇持续阴雨天气，不考虑减产因素，但霉变率和卫生指标的大面积超标，即便是通过光选处理，也难以满足政策性储备企业的轮入收采购标准，而且就品质而言进入饲用也是大幅度受限，多数只能流向玉米深加工企业。虽然说就华北和黄淮而言，小麦可以作为替代玉米进入饲用，但10月中旬后，黄淮和华北小麦市场价格出现了一定幅度的上涨，从而导致小麦替代玉米饲用的性价比大打折扣，因此对于关内的饲料企业而言，无论是从品质还是性价比的角度，不得不开始有采购品质较高的关外玉米，而物流优势较明显的东北区域玉米则是首选，部分以猪料为核心产品的头部饲料企业更是一直在东北产区持续采收购。

 

　　3.农户惜售情绪持续：虽然说玉米市场从业主体持续看空玉米后市，但对于东北的基层农户而言，传统的卖跌不卖涨的情节依然难以改变，上年度的玉米因品质不理想集中出售后，后续市场价格有较大幅度的上涨，而部分新型自媒体的推波助澜，叠加2025新产季的品质良好，更是进一步加剧了这种惜售心态。从笔者近期对吉林和黑龙江两个产区的现场调研情况来看，即便是近几日玉米市场价格有一定幅度的下滑，但并没有看到农户惜售情绪出现大的松动，有存量的贸易商也表现出对价格的抵触心态，烘干企业收购量同样是不太理想。

 

　　结合以上当前玉米市场供需面分析，我们可以基本得出结论，东北玉米市场价格的这轮快速上涨，是基于政策性储备轮入和饲用这两类核心刚性需求面的同步共振和全球性采购集中到部分区域与供应端难以跟上的结构性矛盾爆发，而这种结构性的矛盾如果短期无法改变或缓解，玉米市场价格的回落幅度必然会有限，价格调整的时间跨度依然会较长。

 

　　二、2025新产季市场未来的供需结构

 

　　尽管当前玉米市场价格，尤其是品质较好的关外玉米市场价格上涨幅度较大，且价格保持坚挺，但市场主体对后市依然并不乐观，从大的供需结构来看，这种看空玉米市场后市的逻辑确实也是合理的。

 

　　需求端：

 

　　1.从大的需求市场环境来看，尽管需求有一定的回暖迹象，但并不明显，且依然需要时间来修复。对于无论是玉米饲用需求还是深加工需求，即便是有所增长，也是非常有限的。

 

　　2.从当前东北玉米的市场情况看，价格上涨过快后，政策性储备企业的轮入收采购进度偏慢，那么像前两年的调节储备收购大概率难以开展了，这也意味着对于玉米市场而言，即便是其他区域有一定数量的新增储备，但总体来看政策性储备新增需求基本可以判断是下降的。而同样作为刚需的饲料企业而言，符合饲用的东北玉米价格上涨过快后，采购成本大幅提升，也将导致不得不重新调整采购策略，对华北黄淮低品质玉米的使用量以及小麦等其他替代品的使用量也会相应增加。

 

　　3.如果说之前，渠道库存和贸易商对高品质的关外玉米，尤其是东北玉米趋之若鹜，但随着价格的快速上涨，这类非刚需的渠道库存积极性已经大打折扣，甚至部分前期潮仓现阶段已经形成利润的渠道库存也开始销售并兑现。而产地的烘干企业和贸易商心态同样谨慎，更多的是因成本原因形成的被动惜售和短期观望，多数并没有形成大的保管情绪。而渠道库存一直是阶段性行情的重要推手，其库存数量多寡和持仓时间的长短对未来市场走势的变化也是非常重要的棋子。

 

　　供给端： 1.对于2025新产季玉米的总产量而言，尽管华北黄淮区域存在着一定的减产减质因素，但关外玉米尤其是东北玉米的丰产丰质，以及西北区域玉米播种面积的增加，那么对于2025年新作玉米供给来说，增产已基本成为定局，传统意义的上缺口也应该有所收缩。 2.国庆节前小麦市场价格的持续低迷，也导致小麦替代玉米进入饲用的数量同比大幅增加，而华北黄淮这些小麦主产区2025年新产季玉米的品质大幅下降，更是进一步推动了小麦替代玉米的数量继续增加，现阶段基本可以判断小麦替代玉米饲用的数量超过之前预期，这对玉米市场的饲用需求来说，属于一个比较重要的补充。 3.如果说以上两个因素属于确定性，那么未来对于玉米市场的新增供给端而言，还有以下一些非确定性供给压力因素，比如定向超期稻谷的压力、2017-2019年产最低收购价小麦的轮出销售压力，库存进口玉米的轮出销售压力、调节储备玉米的轮出销售压力，同时虽然2025年度我们的玉米进口数量较少，但对于2026这个新年度来说，依然还是变数。虽然目前来看，以上供给端的压力释放时间段我们无法揣测，但这对于市场而言，从情绪上大概率会构成非常大的压力。

 

　　综合以上我们对触发本轮玉米市场价格的上涨因素以及合2025新产季市场当前及未来的供需结构的探讨，我们有理由认为，玉米市场价格阶段性见顶迹象明显，接下来价格回落应该也是大概率的，但若没有大的利空因素出现，难以形成快速回落，尤其是政策性储备需求现阶段依然属于集中采购时段，虽然采购底价较前期基本有100元-130元/吨的上调(低于东北产区玉米上涨幅度)，成交率开始有所提升，但却并没有出现明显放大，符合标准要求的高品质玉米市场价格坚挺走势依然还会持续一段时间。而从2025年新产季玉米的产情特征，结合未来玉米市场的供需结构变化来看，玉米市场后期大概率会形成品质分化行情，高品质的玉米如果价格有一定幅度的回落，依然会形成市场机会。

 

　　三、操作策略建议

 

　　“对于刚性需求，耐心固然很重要，但执念过强也并不可取，还是要综合考虑时间充不充足这个问题。”目前来看已成为事实，因此就当前而言，对于提空期要求较紧的政策性储备企业而言，还是应该面对现实，综合考虑时间和成本的逻辑关系。而对于生产性的刚需企业而言，玉米市场价格当前已被一定程度透支未来，策略上不妨放缓采购节奏，多渠道开发原料来源。而对于非刚性需求的渠道库存企业和贸易商而言，还是建议保持耐心和定力，不参与或少参与这类集中性需求争抢时间段，把握波段性的机会，毕竟成本才是盈亏的关键因素。而品类方面，也是需要考虑未来我们玉米市场的结构性品质矛盾。

 

　　消费端方面，受新粮上市后原料价格下滑影响，深加工企业利润有所修复，开机率同步回升。但目前整体深加工(淀粉、酒精、氨基酸)消费量与去年同期基本持平，未见明显增量。饲料消费方面，工业饲料协会数据显示，今年1-10月全国工业饲料产量同比偏高，但9、10月配合饲料中玉米添加比例同比偏低;且10月份全国能繁母猪存栏量3990万头，同比下降2.1%，未来饲料需求缺乏持续增长动力。

 

　　在售粮进度偏快、深加工与饲料消费未见明显增量、下游库存偏低的背景下，市场粮源大概率流向了贸易商的隐性库存。隐性库存暂时难以量化，但终将随时间推移和价格变化进入市场流通并被消化，且往往呈现“涨价时惜售、跌价时集中抛售”的特征。

 

　　综上所述，短期供需错配的最紧张阶段已过，各环节库存虽从历史低位逐步抬升，但仍处于同期较低水平。本轮回调后，下游仍有补库需求;且去年屯粮获利的经验使得今年贸易商囤粮积极性显著提升，短期市场压力有限。但中长期需持续关注进口玉米到港情况及政策粮拍卖动态，这些因素将对市场供需格局产生重要影响。

 

 

文章来源：武汉国家粮食交易中心