路透伦敦7月19日 - 投资者对近期发达经济体债券收益率走高表示欢迎，将之视为可以提振股市的复苏信号，但如果收益率涨得过高过快，则可能使股市看起来不再那么具有魅力。

收益率升高的幅度和速度是关键。收益率增长过猛，会有重蹈1994年市场崩盘覆辙的风险，当时随着债券收益率飙升，股市遭遇10%的重创。

过去13年来，多数时候收益率逐步走高是利好股市的，因这反映出经济前景向好。但6月末这一关系在两年半来首度打破，债市波动性随着美债收益率攀升而猛增。

法国兴业银行认为，发达市场股市可能承受收益率再增长140个基点左右。

当前，股票基本属于低价买进，因投资者认为股市风险高，持有股票要求获得高回报率。

这个情况反映在异常高的股票风险溢价--即投资人持有股票与持有无风险债券的回报率之差。在发达市场，风险溢价现为5.3%，或530个基点，远高于3.9%的长期平均值。

收益率得上升超过140个基点，才能把风险溢价压低于长期均值--到那个阶段债券才会开始比股票更受人青睐。

用一个类似的模型来说，美国股票可以承受指标收益率上涨约120个基点；日本股票则有较大空间，约为207个基点。

但为了避免引发投资人不安，收益率变化必须是渐进式的。

“以当前的获利成长预期来说，要让股票风险溢价回归正常，债券收益率就必须上升，”法国兴业银行资产配置策略分析师Roland Kaloyan说。

“但不是只有收益率本身回到常轨是重要的，回归的速度也很重要。”