玉米现货市场当前处于供需双向谨慎的僵持状态，价格走势整体平稳，缺乏明显驱动行情的因素。供给端，持粮主体对低价出货存在抵触情绪，导致北方港口集港量下降，市场流通粮源阶段性收紧;需求端，下游饲料、深加工企业预判后续稻谷、新麦将集中上市补充供应，对高价玉米采购积极性偏低，以刚需随采随用为主。供需两端均无主动发力意愿，导致现货端缺乏交易亮点，价格维持窄幅震荡格局。

 

　　库存回升+替代增加，玉米供需偏紧预期弱化

 

　　库存与替代品带来的双重压力，是当前玉米市场的主要利空逻辑，消解了前期市场供应偏紧的预期。从库存端来看，北方港口玉米集港量下降，周度库存变化有限;广东港全谷物库存、下游深加工企业玉米库存均周环比持续增加，其中广东港库存回升主要由进口高粱、大麦到货拉动，进口谷物陆续到货补充市场供应。从替代端来看，旧作小麦、政策性小麦饲用替代正在挤占玉米需求，新麦虽距上市尚有一月有余，但预售已全面开启，饲料企业抢购意愿强烈，主要原因在于新麦报价低于旧麦，与玉米价格基本持平，比价优势显著，下游企业可通过政策性小麦、进口谷物、新麦订单形成近远期的饲用替代，大幅降低当前玉米采购意愿。

 

　　政策粮投放+新麦丰产预期，进一步压制玉米价格前景

 

　　政策粮投放节奏与新麦产量预期，成为影响玉米后市的关键政策与供给变量。政策性小麦预计于4月底至5月初停止拍卖，后续或将由超期稻谷接力投放，政策落地节奏需重点跟踪。新麦方面，国内冬小麦播种面积保持稳定，苗情持续向好，已由南向北陆续进入拔节、抽穗、扬花期，遥感监测显示长势与上年同期基本相当，丰产预期持续增强。超期稻谷投放预期+新麦丰产前景双重施压，进一步弱化玉米价格上涨空间。

 

　　连盘玉米：基本面偏弱，资金面托底，多空博弈加剧

 

　　连盘玉米近期走势偏强，主要是资金端对农产品板块做多意愿较强，地缘冲突引发的全球粮食危机预期，使在农产品资金配置需求中玉米仍受资金青睐;同时市场对厄尔尼诺现象可能导致的作物减产存在担忧，进一步提振资金做多情绪，推动盘面阶段性反弹。不过从基本面来看，基层售粮季结束后，港口及下游企业玉米库存明显回升，替代品供应增加、超期稻谷投放预期、新麦丰产前景共同指向基本面偏弱，中短期走势仍存偏弱预期。

 

　　整体来看，短期盘面在基本面无重大变量的情况下，以资金面带动反弹为主，多空博弈结果将直接决定期货运行节奏。

 

 

文章来源：期货日报