需求方面，虽然现阶段生猪养殖利润亏损幅度较大，但去产能幅度较慢，加上肉鸡以及蛋鸡产能或呈现小幅增加趋势，预期二季度饲料需求仍维持在高位，而深加工企业因下游深加工产品价格走高，加工利润回暖，开工率环比增加，按往年规律，二季度开机率呈现下滑趋势，但整体处在年度均值附近，除非玉米价格上涨超预期，需求端变化量较大，此外因原油价格上涨，玉米酒精开工率或将增加，但整体占需求量较小，短期实质影响较小。

 

　　整体来看，进入4月是基层最后售粮窗口，加上近期拍卖加量，或将缓解市场供应紧张程度，但基于下游企业刚需补库加上中游贸易出售意愿不强，因此现货价格回调幅度有限，若宏观情绪影响加重，囤货情绪仍将有可能带动玉米价格进一步走高，5月之后也需重点关注新麦的开秤价。

 

　　期货方面：上周2605合约高位震荡，主要是基层加快出售节奏及政策粮拍卖的压力以及下游企业补库支撑。从出售进度及政策拍卖来看，市场情绪或导致短期现货有小幅回调，但上周五跌破支撑平台后再度冲高，主要是基于玉米淀粉大幅上涨的带动，而玉米淀粉期货的上涨，一方面下游需求好转，加工成本增加，现货价格较为坚挺，其次是基差回归的驱动，截止到本周一，玉米淀粉期货仍存在较大基差，这一定程度不仅支撑近月玉米淀粉期货，也支撑近月玉米期货价格，整体来看，2605合约以及2605合约或区间震荡为主。5月市场影响因素较多，难以有相对明确方向，但基于现阶段的宏观情绪，预期持续大跌概率不大，后期上方或仍有一定空间。

 

　　1 现货价格高位震荡，销售进度环比将加快

 

　　春节之后因基层售粮意愿并不强，在中游环节囤粮意愿也较强的情况下，现货价格呈现持续偏强震荡。3月之后美伊冲突，导致原油带动大宗商品价格快速反弹，运输费用增加以及危机意识，导致国际以及国内对粮食看涨意愿较强，因此虽然3月之后基层因天气变暖，地趴粮不易存储以及需为新季种植筹备资料变现，主动以及被动售粮意愿增加，但现货市场仍显供需偏紧，现货价格并未出现预期较大幅度回调，一方面是市场对粮食存在看情绪，中游环节囤货意愿较强，其次是无论深加工库存还是饲料库存都在春节之后呈现下降趋势，并同比远低于去年水平，终端需求企业补货意愿较强，造成春节以来市场呈现供需偏紧的节奏。上周因相关替代小麦拍卖加量以及基层销售进度继续加快，供应偏紧程度得到一定缓解，现货价格高位小幅回调。

 

　　2 港口库存环比增加，市场到货量加快

 

　　3月之后，市场购销活动逐步恢复，北方四港玉米到货量以及走货量整体呈现上涨趋势，港口库存开始呈现逐步累库状态。截至3月13日当周，北方四港到货量为98万吨，周度环比增加42万吨，而北方四港下海量为75万吨，周度环比增加41吨。截止到3月6日当周，北方四港的库存为218万吨，环比增加23万吨，同比减少290万吨。随着北方即将全面回暖，大水分粮出货速度将加快，虽然港口库存同比偏低以及出货量也环比增加，但短期冲击不可忽视。

 

　　3月20日，山东深加工企业晨间到货量514车，较昨日增加19车;3月20日，山东深加工企业晨间到货量94415吨，较昨日减少2300吨。山东华北市场随着价格下调，持粮主体惜售情绪立刻反弹，近几日晨间到货环比回落，企业压价情绪有所减弱，局部价格小幅波动;东北内蒙市场尽管产区供应松动迹象已现，大水分粮源出货速度加快，北港集港量也有增加，但在政策采购强力托底和市场看涨预期下，深加工并未出现大范围跟跌，局部反而小幅走强。

 

　　2025年1-2月玉米进口量55.5万吨，同比增121%，这主要是去年基数低，显得同比增幅大，若按全年进口配额计算，绝对数量并不大，2025/2026年度预期进口600万吨，截止到2月底，年度进口量为226万吨，后期即使满额进口，也就三四百万吨，对市场供应影响有限。3月以来因美伊冲突，原油价格上涨，带动相关化工产品价格价格，玉米等农产品不仅运费增加，而且也增加种植成本，自美伊冲突以来，CBOT玉米价格上涨4%，并且因相对大豆(4521, -21.00, -0.46%)，玉米种植需更多的氮肥，肥料价格上涨，对玉米价格影响更更大，此外原油价格上涨后，美玉米用于生产燃料乙醇的比例或将更大，因此若美原油维持高价，将对玉米价格有较强的支撑。因CBOT玉米价格自3月以来偏强震荡，国内玉米进口利润有小幅下滑，但进口利润依然较大，只是基于进口配额限制，进口量有限，若现货价格上涨超预期，进口玉米或将放量，但前提是国内替代品需要消耗一部分。

 

　　上周国内小麦开始加量拍卖，50万吨全部溢价成交，小麦价格仅比玉米高130元/吨，有一定的价格优势，本次拍卖多为饲料厂参拍，本周拍卖量继续增加到80万吨。上周中储粮网进行28场玉米竞价采购交易，计划采购数量8312218，实际成交数量604203，成交率72.69%，环比增加38.63%;共进行13场玉米竞价销售交易，计划销售数量152560吨，实际成交数量115259吨，成交率75.55%，环比降低24.45%，可以看出随着政策小麦拍卖量增加，玉米市场采购难度下降。此外有消息称4月份将拍卖糙米，若按照底价成交的情况来看，糙米价格对比黑龙江玉米价格低172元/吨，相较于北港玉米集港的成本要低120元/吨左右，对比而言若拍卖稻谷对玉米价格将有一定的不利影响，现阶段拍卖主要是陈小麦，这些量相对国内玉米供应量影响有限，需要看新麦供应随市场的影响。

 

　　4 下游企业的库存同比较低，备货需求较强

 

　　截止到3月16日，玉米深加工下游的主要两大产品淀粉和酒精的开机率分别为58.8%和58.8%，周度环比分别增加3.1个百分点和3.2个百分点，同比分别降低6个百分点和3个百分点。从利润角度来看，虽然一季度月玉米价格整体维持高位，但因相关深加工副产品价格走高，加工利润反而呈现持续回暖趋势，特别是淀粉加工企业，因淀粉价格快速走高，加工利润回暖速度较快，主产区各企业加工利润基本都以转正。库存方面，淀粉企业玉米库存在春节之后呈现下滑趋势，上周因基层售粮进度加快，库存低位反弹，但同比较去年减少24%，也远低于近几年同期均值。开工率持续回暖，加工利润也持续回暖，加上玉米库存处在低位，深加工企业在基层售粮最后窗口，备货需求较强。

 

　　进入3月，生猪现货价格持续回落，亏损空间增加，养殖端饲料采购较为谨慎，因此春节之后主要以消耗现有库存为主，而肉禽以及蛋禽因利润回暖，补栏意愿增加，饲料消耗量增加，但也以消耗储备库存为主，因此春节之后饲料企业库存使用天数呈现下降趋势，截止到3月16日，饲料企业库存天数较春节前下降10%，较去年同期下降8%。从饲料工业数据来看，2025年饲料产量3791万吨，较去年增加10%，在养殖行业出现较大亏损情况下，饲料产量逆势增加，主要是饲料销量主要跟当时的产能有关系，而养殖利润波动主要用于判断未来对应的产能变化，二季度生猪产能继续维持高位，相关禽类产能也在高位，因此二季度饲料需求依然强劲。整体来看，无论深加工企业还是饲料企业库存都在低位，下游需求企业采购以及备货需求增加。

 

 

文章来源：紫金天风期货研究所