很显然，2006年之初福建企业界最精彩的一幕，是由来自马祖之乡的雪津啤酒有限公司担纲演出的。久被世人期待而且引起全球著名媒体关注的雪津国有股转让问题，终于尘埃落定，揭开谜底。全球第一大啤酒巨头比利时的英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津39.48％的国有股权。同时约定，两年内，雪津其他股东同意以同等条件、同等价格将剩余的60.52％股权分两次出让给英博集团公司。换句话说，英博集团公司是以58.86亿元的代价取得了雪津的全部控股权。

 

    “雪津神话”

 

    雪津上演的无异于一幕神话。创立于1986年的雪津啤酒公司，2004年总资产11亿多元，净资产5亿多元。当年产销啤酒72万吨，净利2.05亿元。净资产只有5亿多元的雪津，通过福建产权交易中心科学组织，向境内外征集买受人，通过两轮的竞价，卖出了58.86亿元的高价，溢价率达到空前的1000％。

 

    2004年，当年全球啤酒业第一巨头美国AB公司和第二巨头南非SAB公司竞争哈尔滨啤酒集团公司，AB以总价51.38亿港元将哈啤99.66％的股权纳入囊中。收购哈啤事件在国内引起轰动，很多人惊叹在香港上市的哈啤股价是坐着直升飞机上去的。可是我们从公开的资料看到，哈啤当年的净资产为10.7亿港元，收购溢价率400％。和雪津的1000％的溢价率相比，哈啤当然黯然失色。要知道，哈啤2003年产销啤酒近100万吨，在全国排行第四。而雪津2004年产销才72万吨，在全国排行第八。

 

    雪津的收益还不止于此。用福建产权交易中心主持工作的副总裁郑康营的话说，此次雪津国有股权转让，交易成果实现了“四个最大化”。

 

    一是实现了国有资产和全体股东权益增值的最大化。要约捆绑式竞价收购，不但39.48％国有股权找了个好婆家，58.86亿元的总收购价也让非国有股东赚了个盆满钵满。事实上也正是股权的捆绑式转让，增加了雪津对参与竞价的国际啤酒业巨头的吸引力。

 

    二是实现了政府工作目标和社会经济发展的最大化。雪津是莆田市最重要的支柱企业之一。国有股转让，不但要卖个好价钱，找到好婆家，还要考虑继续为地方财政做贡献，不能影响地方经济发展。于是，“注册地不变，税收不变，品牌不变”三不变原则成了这一次要约收购的重要条件。雪津尽管在福建是啤酒业老大，但在全国排行第八，充其量也不过是中国啤酒业的一方诸侯。可随着战略投资者英博的入主，雪津自然进入国际啤酒业视野，这当然也提升了莆田市的国际形象。

 

    三是实现了企业可持续发展和民族品牌保护的最大化。我省就不乏这样的例子，颇具竞争力的企业，被国际同行收购后，就被捆绑了手脚，作为竞争对手被“新老板”设置了种种发展障碍。雪津此次股权转让明确提出，股权受让后，受让方必须承诺“不能限制雪津的发展空间”，“不能限制雪津品牌的扩张”；而且，受让方必须长期持有雪津的股权，对如何进一步发展雪津必须有一定的发展规划，还要利用母公司的优势提升雪津在国际市场的地位。

 

    四是实现职工队伍和管理团队稳定的最大化。维护职工队伍和企业管理团队稳定，对员工个人而言，是权益问题；对企业而言，是人力资源保障问题；对政府而言，还是社会稳定问题。所以，雪津要求受让方，在约定的时间之内，不施行结构性裁员，员工总数至少保持与收购时一致。至于企业管理团队，在保持稳定的基础上，逐步采取与国际接轨的激励机制。

 

    “当然了，此次收获最大的还是竞买方英博集团，”郑康营说，“因为将雪津纳入囊中的英博将迅速地在中国啤酒市场取得发言权。”

 

    如果我们把这一次雪津股权转让放在近几年福建融资和引进外资背景下再作一番衡量，“雪津神话”会更加诱人。自1996年，福建第一只股票“福联股份”在上交所挂牌上市以来，至2004年底，福建在上交所和深交所共计有45家上市公司，其中A股44家，B股1家。10多年来，福建共计从股市筹资约213亿元。进入上世纪90年代中后期，我省每年实际引进外资一直徘徊在40亿美元，2004年第一次突破50亿美元，达53.2亿美元。雪津8亿美元的总转让价，相当于我省这么多年来股市总筹资额的近30％，相当于2004年我省实际引进外资额的约15％。这是多么可喜的数字！

 

    那么，究竟是那些因素成就今天的“雪津神话”？

 

    首先是雪津自身非凡的魅力。一年2亿元的盈利能力，72万吨的市场产销量，福建排名第一的市场占有率，还有独一无二的研发能力、市场营销能力以及充满创新意识的企业管理团队。

 

    其次是中国广阔的市场空间。有关资料显示，中国啤酒市场年销售额达60亿美元，且每年以6％的速度在增长，而欧美发达国家啤酒市场的增幅只有1％-2％。

 

    这些都是理由。但是，如果把雪津股权转让和哈啤做个简单的比较，我们就会发现，这些理由都还不足以说明问题。在中国，雪津和哈啤面临的是同样的市场空间。事实上，雪津在国内啤酒业的地位还不如哈啤显赫，产能也不如哈啤，还有，雪津的净资产比哈啤少了好几个亿呢。而且，哈啤还是香港的上市公司，品牌知名度也胜过雪津。

 

    那么，是什么因素让雪津在哈啤天价过后，再拉一条长长的阳线，演出一幕“雪津神话”来呢？

 

    产权市场的魅力

 

    “如果不是通过产权市场科学组织竞价，雪津绝不可能卖到今天这个好价钱，也不可能实现企业转让多元化的目标，不可能实现以存量资产带动增量投资的最大化。”

 

    半年多来一直在为雪津股权转让忙碌着的福建产权交易中心主持工作的副总裁郑康营，看着雪津股权不负众望找到了好婆家，成功地引入战略合作伙伴，他那颗悬着的心终于可以放下了。上面是郑康营接受记者采访时说的第一句话，言语之间透露着欣慰和自豪。

 

    肇始于国有资产转让需要的产权市场现在在国内已成继股市、期市、汇市之后第四大资本市场。由于中国股市本身的一些特点和产业政策，产权市场与之相比，表现出更大的开放性和包容度。产权交易可以在全球范围内配置资源，而想通过产权交易市场进行融资或进出各个产业，无论国有或非国有，也无论是境外或境内，只要产权清晰，都可以进场交易，入市门槛很低，适合各种经济类型的企业，也适合各种类型的资产，包括有形的和无形的。

 

    雪津能卖到好价钱，产权市场功不可没。由于产权市场的开放性，雪津可以放眼全球选择战略伙伴，也正因为全球啤酒业巨头的参与，竞争才变得如此充分，市场发现价格的功能才得以充分展现，配置资源的基础性作用才得以充分发挥。如果雪津是走上市的路，不可能募集到这么多的资金；如果雪津在很小的范围内寻找买家，或是一对一地跟买家谈判，也不可能卖到这么高的价位。

 

    “这一次雪津股权的转让，福建产权交易中心有四个方面的创新。这四个方面的创新，首先是得益于产权市场自身的开放性；同时，正由于有了这四个方面的创新，才成就了雪津今日的神话。”

 

    郑康营进一步向记者解析了产权市场的魅力。

 

    首先是交易方式和竞价方式的创新。雪津股权转让采取分阶段、二轮报价的做法，允许参与雪津股权公开竞价的每个竞买人，都有两轮均等的报价机会，但第二轮报价必须以第一轮的最高价为起点，这就保证了竞价的充分性。据悉，连续竞价的做法，在全国还是第一次。

 

    其次是谈判方式的创新。通常企业的并购谈判是买卖双方在谈判桌上直面博弈。雪津股权转让，受托方根据委托方拟实现的目标，以书面出题的方式，让竞价方书面作答。同时约定，竞价方一旦成为最终受让人，其解决问题方案，即成为合同的有效组成部分。“书面谈判”增强了谈判的针对性，也保证了股权转让多元目标的实现。