周五(11月14日)，芝加哥期货交易所（CBOT）3月软红冬小麦期约报收5.415美元/蒲，比一周前下跌0.1%。堪萨斯城期货交易所（KCBT）3月硬红冬小麦期货报5.31美元/蒲，下跌0.2%。明尼阿波利斯谷物交易所（MGEX）3月硬红春小麦期货报5.7625美元/蒲，上涨0.6%。泛欧交易所12月小麦价格为188.25欧元/吨，下跌1.7%。阿根廷上河小麦报价为215美元/吨，与上周持平。ICE美元指数报收99.199点，比一周前下跌0.27%。

 

　　首先，美国农业部公布的11月供需报告明显偏空，无论是国内还是全球数据均显示供应宽松幅度超市场预期。美国小麦产量上调5800万蒲至19.85亿蒲，主因收获面积上调逾50万英亩及单产提升。由于需求端未作调整，小麦期末库存调高至9.01亿蒲，高于市场平均预期的8.67亿蒲，也超过分析师的最高预估值。按品种分类来看，硬红冬小麦期末库存增幅最大，从3.91亿蒲上调至4.26亿蒲，软红冬小麦和硬红春小麦库存亦分别增加900万蒲。库存规模上调，增加了美国小麦市场的供应压力。

 

　　全球供需数据更加偏空，2025/26年度全球小麦产量较9月份预期调高1269万吨，主要因为欧盟、哈萨克斯坦、阿根廷、澳大利亚、俄罗斯及美国产量上调，显示全球供应显著宽松；全球期末库存调高至2.7143亿吨，远超市场预测的2.66亿吨，而且高于分析师的最高预期值。这也将是2019/20年度以来全球小麦库存首次同比回升，象征着全球小麦供应周期进入重建阶段。值得注意的是，阿根廷、澳大利亚以及欧盟的出口预估调高，显示国际市场竞争将进一步加剧。

 

　　从需求面看，此前市场传言中国询盘美国小麦，但是周五美国农业部公布的10月1日至11月13日的单日大宗销售数据显示，中国采购量为零，从而打击需求预期，也增加后续美国小麦出口预估下调的风险。

 

　　过去一周，其他机构发布的数据也以调高产量为主。阿根廷小麦收割进度加快，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将产量上调至创纪录的2400万吨，罗萨里奥谷物交易所更是预产量高达2450万吨；Expana将2025/26欧盟软麦产量预估上调至创纪录的1.368亿吨，同比提升21%，法国冬小麦播种进度加快至89%，高于去年同期，均强化全球供应宽松的趋势。

 

　　出口方面，北非及中东买盘继续活跃，包括突尼斯、埃及、阿尔及利亚及约旦均有招标和成交，但多数CNF成交价格仍集中在257到271美元区间，显示买方议价能力增强且全球竞争激烈。与此同时，印度政府将恢复暂停三年多的小麦制成品出口，意味着南亚供应压力有所增加。

 

　　地缘政治方面，乌克兰对俄罗斯新罗西斯克港的无人机攻击一度影响市场情绪，但该港口的谷物运输未受明显冲击，对市场影响有限。

 

　　总体来看，本周全球小麦市场被利空基本面牢牢主导。随着北半球播种顺利、南美产量预期充足及全球库存恢复增长，小麦市场短期难以形成持续反弹动力。展望下周，市场将继续关注美国出口表现、黑海物流风险，以及主要进口国的采购节奏。在全球供应宽松格局背景下，小麦价格仍偏弱运行，反弹空间可能受限。

 

　　下面是过去一周的重要小麦信息摘要。

 

　　USDA供需报告分析：2025年美国小麦产量上调，导致库存上调

 

　　美国农业部的11月份供需报告显示，2025/26年度美国小麦产量预计为19.85亿蒲，较9月份预测的19.27亿蒲调高5800万蒲，比上年增加0.3%。本月小麦产量上调主要反映了单产和收获面积上调。小麦需求总量不变，其中小麦出口预估仍为9亿蒲，同比增加9%；因此小麦期末库存上调5700万蒲至9.01亿蒲，同比增加5.9%。美国小麦年度均价预估调低0.1美元，降至5.00美元/蒲。

 

　　报告显示，2025/26年度美国小麦库存用量比预计为43.87%，高于9月份预测的41.09%，也高于上年的43.11%。

 

　　USDA供需报告分析：全球小麦产量进一步上调至创纪录水平

 

　　本月美国农业部将2025/26年度全球小麦产量上调1269万吨至8.28889亿吨，同比增加3.5%，也是全球产量连续第七年增长。本月全球小麦产量预估上调，主要因为阿根廷产量上调250万吨、澳大利亚上调150万吨、加拿大上调100万吨、俄罗斯上调150万吨、美国上调160万吨，欧盟上调220万吨。

 

　　虽然产量上调，但俄罗斯小麦出口下调100万吨至4500万吨。乌克兰出口不变，仍为1500万吨。由于产量上调，欧盟出口上调50万吨至3300万吨，澳大利亚出口上调100万吨至3650万吨。哈萨克斯坦出口上调100万吨至900万吨。阿根廷出口上调100万吨至1400万吨。美国出口不变，仍为2450万吨。

 

　　USDA供需报告分析：中国小麦进口维持600万吨不变，高于上年的417万吨。

 

　　美国农业部将2025/26年度全球小麦期末库存调高7368万吨至2.71428亿吨，同比增加3.8%。全球小麦库存用量比预计为26.2%，高于9月份预测的25.65%，也高于上年的25.64%。

 

　　由于中国小麦库存占到全球小麦库存的一半以上，而中国小麦出口可忽略不计，因此使用不含中国的全球小麦库存数据，有助于更准确评估全球小麦出口供应形势。2025/26年度不含中国的全球小麦库存为1.4665亿吨，较9月份预测调高740万吨，比上年增加9.7%。库存用量比为16.53%，高于9月份预测的15.82%，也高于上年的15.39%。

 

　　从主要出口国的供需形势看，2025/26年度全球主要出口国的小麦库存用量比预计为12.14%，高于9月份预测的11.29%，也高于上一年度的10.54%。

 

　　阿根廷小麦产量预期创下历史最高纪录

 

　　由于作物状况良好以及收获单产高于预期，阿根廷两家主要交易所本周均将阿根廷小麦产量调高到创纪录高点。

 

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/26年度阿根廷小麦产量预期值调高到创纪录的2400万吨，比之前预期调高了200万吨，比上年激增540万吨或29.0%。

 

　　罗萨里奥谷物交易所表示，由于收割期间单产不断提高，交易所预计阿根廷2025/26年度小麦产量将创历史新高，达到2450万吨，比上月的预测值高出150万吨。如果预测成真，将超过四年前创下的纪录2300万吨。

 

　　罗萨里奥谷物交易所在其月报中将本季小麦描述为“超级丰收季”，其规模甚至超过了2021/22年度的“超级丰收季”。该交易所称阿根廷小麦收割工作已经完成15%。三大主要农业省份的小麦单产均创下历史新高。

 

　　Expana：2025/26年度欧盟软小麦产量预测上调至创纪录的1.368亿吨

 

　　本周咨询机构Expana（前身为法国战略谷物公司）将2025/26年度欧盟软小麦产量预估由此前的1.364亿吨略微上调至1.368亿吨，比上年的1.136亿吨增加20.4%，也将是历史最高纪录。

 

　　作为参考，10月底欧盟委员会预计2025/26年度欧盟软小麦产量为1.33360亿吨，较之前预测调高77万吨，较上年增加20.2%。

 

　　美国冬小麦播种或接近尾声，优良率估计在52%

 

　　一项调查显示，分析师预计截至11月9日美国冬小麦播种进度为95%，高于一周前预估的91%。冬小麦优良率估计为52%，和上周持平，上年同期为44%。

 

　　美国政府本周结束停摆状态，美国农业部将于周一发布作物进展报告。

 

　　干旱监测报告显示，截至11月11日，冬小麦处于干旱地区的比例为39%，比一周前提高了1%，上年同期为43%。

 

　　美国国家海洋和大气管理局（NOAA）周六表示，11月16日到19日美国大平原大部天气干燥，只有北达科他州和南达科他州部分地区有小雨，但雨量不会超过0.25英寸。中西部将普降小雨，降雨量估计在0.10英寸到0.25英寸。

 

　　从出口面看，美国农业部报告称，截至9月25日当周，美国小麦出口销售量为315,900吨，接近市场预期范围30-65万吨的下限。

 

　　美国农业部出口检验周报显示，截至2025年11月6日当周，美国小麦出口检验量为290,513吨，接近市场预期范围的低端，比一周前减少17%，同比减少61%。本年度迄今小麦出口检验量达到1211.6万吨，较去年同期增长19.2%。

 

来源：博易大师