替代品供应阶段性减少
 
  根据国内外玉米替代品供应节奏分析,玉米替代品供应阶段性减少,远期进口谷物到港量或增加。玉米价格或呈现近强远弱格局,玉米基差和月间价差也可以说明这一点。
 
  自上周五美国农业部公布新作玉米种植面积以后,周一国内玉米期货跟随外盘出现下跌。考虑到未来1—2个月玉米供需情况,我们认为玉米期货或呈现近强远弱格局。
 
  美玉米种植面积超预期
 
  6月28日美国农业部公布美玉米新作种植面积:2024/2025年度美国玉米种植面积约为9147万英亩,收获面积约为8343万英亩。美国农业部公布的玉米种植面积高于市场平均预测值9035万英亩,也高于3月公布的意向种植面积9000万英亩。假定其他条件不变,根据美国农业部公布的新作和收获面积估算,2024/2025年度美国玉米产量约为3.83亿吨,相比6月公布的供需报告产量增加615万吨。假定2024/2025年度美玉米消费和出口不变,基于当前最新的种植面积测算,2024/2025年度美玉米库存消费比将达到15.83%,相比2023/2024年度增加2.1个百分点,处于近几年相对高位。
 
  种植面积报告公布之后,美玉米价格出现明显下跌。按照我的农产品网测算,截至6月28日,美玉米配额内到岸完税价约为2050元/吨,相比国内华南区域价格存在明显优势。需要说明的是,国内玉米实行配额制度,即便进口玉米价格到港价格较低,进口总量也会受到限制。当然,美玉米价格持续下跌,也会影响国外高粱、大麦价格。国外高粱、大麦暂未实行配额制度,如果高粱、大麦价格持续下跌,相比国产玉米存在明显优势的条件下,国内饲料企业也会大量进口高粱、大麦来替代玉米饲用。基于此,国内外谷物价格走势依然存在一定相关性,但相关性或低于过去2—3年。
 
  关注政策性粮食投放节奏
 
  基于对玉米与其他谷物价差的评估,我们认为短期玉米替代品供应较为有限。首先,就小麦与玉米价差而言,当前华北小麦主流装车价为2450元/吨左右,华北玉米主流装车价为2400~2440元/吨。就华北区域而言,小麦饲用价值或高于玉米。但东北、西南以及华南区域小麦饲用优势或在下降。基于小麦与玉米价差角度考虑,我们评估6—9月小麦饲用量约为120万吨、200万吨、200万吨、200万吨,明显低于去年同期。其次,就进口谷物与国产玉米价差而言,当前华南进口高粱现货报价约为2450元/吨,大麦现货报价为2140~2160元/吨。进口谷物依然存在优势,但是考虑物流因素,短期无法显著增加,因此对近月玉米价格影响较为有限。最后,需要关注进口储备玉米投放节奏和定向饲用稻谷是否投放。自5月28日以来,进口储备玉米开始陆续投放,虽然价格存在优势,但每周成交数量在10万~15万吨,对玉米价格影响有限。至于定向饲用稻谷,目前玉米市场参与者重点关注何时投放及投放节奏,存在较大不确定性。综上可知,如果未来1—2个月定向饲用稻谷不投放市场,则玉米替代品供应量是较为有限的,对玉米属于阶段性利多。
 
  结论
 
  根据国内外玉米替代品供应节奏分析,玉米替代品供应阶段性减少,远期进口谷物到港量或增加。由此可知,玉米价格或呈现近强远弱格局,玉米基差和月间价差也可以说明这一点。基于玉米基差和区域价差考虑,我们建议华北区域饲料企业可适当提高玉米库存天数。贸易环节,建议玉米贸易商短期可趁玉米价格反弹降低敞口头寸,将风险控制在合理范围之内。(期货日报)
 
 
来源:博易大师

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