第一部分 05年市场回顾

　　从去年春节过后一直到2月末国内玉米表现平淡，维持横盘整理格局。过后玉米市场由于前期制压国内玉米价格的因素逐步减弱，节前采购的库存也已基本消化，随着养殖业数量的增加以及需求的增长的，价格出现了大幅上涨行情。同时，国际油价上涨，给国内玉米的出口和消费带来了利多因素直到3月下旬行情才开始出现回调整理，一连几个月处于震荡下跌当中。主要原因有以下几个方面：

　　1、国内玉米市场供给增加。由于去年国内玉米产量高达1.323 亿吨，较上年增长14.2%，国内玉米市场出现供大于求的局面。

　　2、疫情影响玉米需求。5 月份以来，农业部相继报告了青海禽流感疫情，山东、江苏、北京和新疆等地发生口蹄疫。四川、广东地区出现猪疫病。疫情的报道令玉米市场感到压抑，当地需求缩减，价格下跌。

　　3、出口受阻。05年7月21日美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。另外，国际运费下跌至两年来新低，美国海湾到日本运费跌至35 美元/吨左右。出口成本的增加，还有运费的下跌，使得我国的玉米出口窗体底端

竞争力减弱。

　　在经过此次下跌之后玉米开始起稳走高，8月份以来，天气的变化对玉米市场的影响较为重要。台风“窗体顶端

麦莎”过后，加上前期干旱天气部分主产地区灾情严重。东北地区出现持续低温阴雨天气，对正处于抽穗期的玉米生长产生不利影响，国内减产的预期增强。

　　随后在玉米产量逐步明朗，加之全球大面积禽流感疫情的影响，玉米市场在10月下旬逐步走弱。到了12月，新玉米上市的压力已经逐步被强劲的原料需求和强劲的出口所消化，玉米期货价格开始了新的一波上涨。

　　

玉米走势图

　　二、CBOT市场行情回顾

　　CBOT玉米市场在年初受农业部利空消息，以及禽流感和疯牛病导致国际市场需求下降的影响，一路下滑创下低点。但在随后几个月中，受到基金不断买盘的影响开始震荡走高。3月的供需报告显示玉米产量提高，出口降低，给玉米市场带来了巨大压力。进入6月天气成为玉米的主导因素，美国中西部天气的持续干旱加之大豆上涨以及基金买盘的推动玉米不断走高，并创下一年来高点。但随后的连续降雨缓解了部分干旱地区，CBOT玉米重回跌途。加上9月新玉米收获高与去年同期，供应量加大，海运费上涨，出口平淡都限制了期价的上涨。一直到12月底CBOT都处在一个下跌个过程当中。

　　

玉米走势图

　第二部分　05基本面分析

　　一、全球玉米供需情况

　　1、全球玉米产量

　　

全球玉米产量

　　2005年度全球玉米产量为6.6818亿吨，较上年度7.0858亿吨的产量减少4040万吨，但是仍处于历史第二高位。其中主产国美国产量2.8以多吨、中国1.3亿吨、巴西0.425亿吨、阿根廷0.173亿吨。全球玉米产量下降的主要原因是美国玉米产量的减少。虽然本年度玉米产量明显减产，但是由于仍处高位，所以全球玉米市场仍将面临较大压力。

　　2、全球玉米消费量

　　05/06年度全球玉米消费量为6.8554亿吨，较上年度增加41.5万吨，增长速度为0.61%。从图中我们可以看出增长速度从93/94年度开始一直维持较快发展到现在出现了消费增长放缓的现象。玉米的消费有近70%作为饲料消费，但是今年受禽流感影响，饲料需求明显减少，是2005年消费速度放缓的主要原因。

　　

玉米数据

　3、全球玉米进出口

　　05/06年度全球玉米贸易量为7600万吨，较上一年增加了50万吨。其中出口方面，阿根廷由于减产，出口将会出现下降，而中国方面也由于内需加大，价格上也缺乏竞争力玉米出口也将下降。美国产量虽然有所下降，但是基本维持正常水平，有充足的玉米可供出口。进口方面，全球玉米进口仍将趋于疲软，韩国、埃及与上一年度基本持平，日本进口略有增加，而墨西哥也会由于减产原因进口一定量的玉米。

　　

全球玉米供需平衡表

　　从上图中我们可以看出，05/06年度全球玉米供求总的形式产量小于消费，库存也开始下降，期末库存/消费比由04/05 年度的18.58%降低到17.32%。总的来说今年世界玉米供求要比04/05来的紧张，对玉米价格也有一定的支撑作用。

　　1、国内玉米产量

　　

中国玉米近年产量

　　今年我国玉米产量为1.3亿吨，是历史第三高产年，较去年的1.32亿吨减少了200万吨。虽然今年农村工作会议出台政策，采取了稳定耕地面积、加大玉米种植业投入、提高东北玉米收购价格，国家也给予了一定的补贴，鼓励农民种粮，但由于气候以及各种灾害影响，单产有所下降。

　　2、国内消费情况

　　我国的玉米消费结构的主要分成饲料、工业以及其他食用消费。05/06年度国内玉米消费呈稳定增长形势。其中饲料消费是玉米的主要部分，占到玉米总消费的70%以上。但是随着淀粉深加工和酒精行业的快速发展，尤其是燃料酒精的发展，工业消费的数量正在快速上升。而剩于的食用消费暂时保持稳定。加上种子用量和耗损部分，05/06年度国内玉米消费量预计将在1.3亿吨以上。

　　

中国国内玉米消费明细表

　　首先我们来看下饲料消费，根据国家粮油信息中心数据显示，04/05年度玉米饲料消费量在8800万吨，而05/06年度饲料玉米将继续增加，预计为9200万吨，较上一年增加400万吨左右。下图中可以看出国内玉米饲料消费从92/93年度开始不断增加，直到目前仍在不断增长当中，增长速度略有放缓。

　　

国内饲料年消费状况

　　随着国内经济的不断发展，城市对猪肉，鸡以及鸡蛋的消费增长速度有所减缓，而农村的消费能力也未能跟上。但同时我们也可以看到现在农民虽然消费能力不强，但是一旦他们的消费能力增强了将首先来改善自己的生活水平，在食物购买方面将优先选择猪肉，鸡以及鸡蛋类食物，那么对玉米未来的消费是很有利的。

　　其次我来看下玉米的工业消费。预计2005年玉米深加工和燃料酒精的消费量可达到1620万吨，较去年增加150万吨。

其中玉米淀粉工业将继续保持快速发展。2004年我国的淀粉工业消耗玉米1150万吨，同比增长16%，而今年我国玉米的淀粉产业将继续扩大，市场预计将达到1300万吨以上，增长速度继续保持在16%。

　燃料酒精近几年在国际原油价格一路上扬的同时得到了重要体现。玉米酒精符合我国能源代替战略的可再生能源的发展方向，缓解我国能源日益紧张的实际情况。预计05/06年度国内酒精消费玉米将达到890万吨，较前一年增加150万吨。1999年至2003年，国内玉米工业消费的年增长速度仅为1%，但从2004年开始，随着燃料乙醇新增长点的出现，酒精消费玉米量的增长速度将达到20%。2004年我国玉米工业消费量为1470万吨，占消费总量的12.4%，在总消费中所占比例稳步上升，按10%的年增长速度计算，到2010年，玉米工业消费量将占到玉米总消费量的20%。由此可以看出玉米深加工行业发展势头强劲。

　　据国家粮油信息中心数据显示,04/05 年度工业消费玉米为1800 万吨,而随着新的深加工企业建成投产,以及国家大力推行乙醇汽油,预计05/06 年度工业消费玉米将达到2200 万吨。

　　

国内工业年消费状况

　　总的来看，我国玉米加工业有着良好的发展前景。加工以及养殖企业对玉米需求的增加将刺激未来玉米市场价格的走好。

　　3、期末库存

　　

中国玉米期末库存/消费比

　　从上图我们可以看出，自2000年以来随着国内消费的不断增加，库存也跟着明显下降。预计05/06 年期末库存进一步下降为2660 万吨, 库存消费比为20%.而这样的趋势还会随需求的增长继续下降，对未来玉米价格的支撑将起到一定的作用。

　　4、进出口

　　根据国家粮油信息中心显示，04/05年度我国出口玉米762万吨，预计05/06年度出口将达到600万吨，低于04/05年度162万吨。从上图来看，近几年玉米的出口量都在逐步减少，而国内的消费仍在稳定增长当中，玉米的供需格局将有所改变。

　　

中国玉米进出口

　　与此同时，近段时间以粮食运输为主的BPI指数(波罗的海巴拿马型船运价指数)呈现上升趋势，海运费的上涨有助于增强我国玉米对东亚和东南亚的出口竞争力。

　　

俄罗斯海船运费BPI指数日周

　　第三部分  后市展望

　　CBOT 玉米价格总体维持在200?350美分区间内，目前正处于历史低位区间,在跌破200美分之后，跌势趋缓，下跌动能也略显不足。而基金方面目前处于少量的持空状态。但是随着玉米消费工业的发展和深加工的扩大，一旦遇到较大的利多因素时，随时都能选择翻多，摆脱低价位空区。

　　大连玉米期货2004年9月新上市,贸易商参与比重较高，投机盘参与力度不足, 从技术图形上看, 大连玉米价格一直处在上涨势头当中，并在逐步的抬高重心。自今年2月以来，玉米期价构筑了一个三角形形态，并在12月中旬实现了向上突破。预计2006 年大连玉米期价仍将保持振荡上扬的走势,在上半年保持涨势,下半年随新玉米上市进行回落调整。

　　05/06年度我国玉米供需基本保持平衡，但是随着产量难以出现大幅度增加，消费却依然处于增长的势头当中，尤其是工业消费的快速增长，国内供求关系很有可能从供大于求转变为供不应求的格局。2005年玉米价格走势总体维持平稳，2006年国内玉米价格受供需影响，总体上将维持稳步上扬的势头。