投资要点

　　事件：美国农业部发布2018 年4 月农产品供需报告，相比于2018 年3 月供需报告，本月供给端主要变化在于：上调2017/2018 年度全球小麦产量0.13%、大米产量0.25%、棉花产量0.2%;下调玉米产量0.54%、大豆产量1.77%。需求端方面：上调2017/2018 年度全球小麦消费0.08%;下调玉米消费0.49%、大豆消费0.51%、大米消费0.07%、棉花消费0.33%。本次调整后，2017/2018 年度全球玉米、大豆、小麦、大米、棉花库销比分别为18.50%、26.55%、36.50%、30.08%、73.34%，分别较2018 年3月报告调整-0.04、-0.91、0.28、0.30、-0.22 个百分点。

　　玉米：美国消费小幅下调，期末库存小幅增加;全球产需均调减，期末库存小幅下降。供给方面，美国2017/2018 年度玉米产量维持上月预测370.96百万吨不变，同比下降3.59%，由于受到阿根廷干旱以及巴西二季玉米播种面积下降的影响，本月报告下调2017/2018 年度国际玉米产量预测5.67百万吨至1036.07 百万吨，同比下降3.67%;需求方面，美国玉米消费小幅下调1.4 百万吨至318.53 百万吨，同比下降1.49%，全球2017/2018 年度国际玉米消费预测下调5.24 百万吨至1069.10 百万吨，同比增加1.01%。总体来看，本月报告调整后美国2017/2018 年度期末库存小幅增加1.4 百万吨至55.44 百万吨，同比下降4.8%，2017/2018 年度国际玉米期末库存较上月预测下降1.39 百万吨至197.78 百万吨，同比下降14.34%。2018/2019年度全球玉米产需首次预测或将于下月报告中披露，建议关注。

　　大豆：美豆消费小幅上调，期末库存下降;全球产需下修，产需缺口扩大，期末库存下降。供给方面，美豆产量未做调整，全球来看本月报告下调阿根廷2017/2018 年度产量7 百万吨至40 百万吨，上调巴西产量2 百万吨至115 百万吨，总体来看全球大豆产量较上月预测下修6.05 百万吨至334.81 百万吨，同比下降4.55%。需求方面，美豆消费上调0.12 百万吨至57.23 百万吨，同比增长3.1%，全球大豆2017/2018 年度大豆消费下调1.75百万吨至342.03 百万吨，同比增长3.8%。总体来看，2017/2018 年度美豆期末库存较上月下降0.13 百万吨至14.97 百万吨，全球大豆期末库存下降3.6 百万吨至90.8 百万吨，同比下降6.12%，全球大豆产需缺口由上月预测的2.92 百万吨扩大至7.22 百万吨。目前阿根廷、巴西大豆正值收获，后期建议关注南美产量、美国种植面积以及中美贸易战情况。

　　小麦：美麦消费下修，期末库存增加;全球产需上修，期末库存小幅增长。供给方面，本月美麦产量未做调整，由于摩洛哥产量增加，全球小麦产量较上月预测增加0.96 百万吨至759.75 百万吨，同比增加1.21%。需求方面，由于美国玉米在饲料中替代小麦比例提升，美麦消费下调0.82 百万吨至29.58 百万吨，全球小麦消费调增0.63 百万吨至743.13 百万吨，同比增长0.58%。调整后，美麦期末库存增至28.96 百万吨，全球小麦2017/2018 年度期末库存增加至271.22 百万吨，同比增长6.53%。