公司披露三季报，实现营业收入1440.99 亿元，同比增长82.19%，实现归母净利润4.95 亿元，同比增长31.89%;单三季度实现营业收入527.20 亿元，同比增长78.73%，实现归母净利润1.98 亿元，同比下跌11.02%。

　　大宗供应链业务继续放量推动业绩高增长!

　　报告期，公司金属材料、矿产品板块和能源化工产品进一步向产业链上下游延伸，通过拉长服务链条，发掘服务环节，业务规模和利润贡献均快速增长。公司预付款达到114 亿元，同比增长131.28%，主要是由于业务量扩大所致。前三季度，公司毛利率仅为2.10%，较去年同期降低了0.77 个百分点，毛利达到30.31 亿元，同比增长了7.61 亿元(+25.11%);由于规模效应凸显，公司销售和管理费用占收入比重大幅降低，销售费用和管理费用占营业收入的比重分别为0.97%(去年同期为1.18%)和0.21%(去年同期为0.30%)，费用占比的下降增厚了公司业绩。

　　打造铁路物流为主体的供应链平台，继续推动全程供应链服务，助推供应链业务继续增长，并实现业绩释放!

　　公司与北八道集团合资设立象道物流，借助北八道集团拥有的铁路场站资源、铁路专用线资源、铁路集装箱资源和业务网点资源，与公司既有的物流体系、沿海物流园区体系及贸易业务体系协同，逐步构建多式联运物流服务体系。此外，公司进一步推动全程供应链服务，优化供应链业务体系，实现大宗供应链业务品类扩张和效率优化，推动盈利能力提升!

　　玉米市场企稳，公司加快玉米产业链拓展，助推业绩高增长!

　　上半年，公司销售农产品129 万吨，同比增长15%，同时象屿农产受国储粮补贴标准下调影响，净利润同比下降25%。随着玉米市场化推进，公司在两个方面积极布局玉米产业链：一是完善产区、港区和销区的衔接：产区和港区优化仓储、物流等体系，销区加大战略合作客户开发;二是积极规划和筹备2017-2018 新产季的粮食收购业务以及2018 年的种植业务。预期，随着公司玉米产业链发力，农产利润有望触底回升，助推业绩高增长!

　　给予“买入”评级

　　公司大宗快速放量，玉米市场企稳之际，公司玉米产业链有望快速铺开，继续推动业绩高增长。预期2017-2019 年公司实现归母净利润6.90/8.32/10.53 亿元，EPS 为0.59/0.71/0.90 元，目标价14.75 元。

　　风险提示：1、政策变更;2、玉米价格波动;3、大宗产品价格波动。