事件描述：青岛啤酒通过对本公司符合规定的退休职工发放浮动增量补贴。公司预期该政策实施将会影响2013 年净利减少约人民币2.05 亿元。

观点评论：我们认为是次补偿仅属一次性开支，而其费用将会完全抵消三得利交易事项产生的利润。

投资建议：青岛啤酒现价相当于 36.2 倍 2013 年核心市盈率（不包括合并三得利所产生的利润）及28.5 倍2014 年市盈率。现价已高于我们的目标价（55.0 港元），由于估值不太吸引，我们考虑将公司的投资评级从“收集”下调至“中性”。