摘要:

　　节日刺激因素难改白酒行业下行格局,葡萄酒营收增速维持前9月-1.4%的低位。3Q13黄酒收入利润双升,与上市公司业绩背离。基数原因致啤酒前9月利润增速远高营收。乳制品利润连续三月下降,4Q13奶价风险犹存。肉制品收入利润平稳增长。

　　10月整体消费持续改善,重点流通企业酒类销售额增速环比回落。

　　白酒:中秋导致9月收入利润环比提升,短期因素难改行业下行格局。受中秋节日影响,9月白酒收入利润增速为7.4%与-6.9%,环比增长。前9月收入利润分别增长9.2%与-1.4%,环比下滑。前10月产量增长7.4%,增速仍处低位。节日因素导致白酒收入与销量的提升难以改变行业下行格局,预计4Q13白酒企业难有超预期表现。

　　葡萄酒:前9月行业收入利润增速仍处低位。受三公消费及进口酒冲击,产品结构下移,9月行业利润下降26.3%,环比大幅回落。前9月葡萄酒收入下降1.4%,增速整体处于低位。10月产量下降16.6%,延续下行趋势,预计4Q13行业收入利润增速仍难大幅提升。

　　黄酒:收入利润双升,与上市公司业绩背离。9月黄酒收入利润同比增长40.2%、23.1%,环比均有提升。前9月黄酒收入与利润分别增长12.8%与20.4%,环比有小幅上涨。3Q13黄酒收入利润增速为25.6%、34.3%,环比大幅改善,上市公司收入、利润分别下降1%、39%,业绩与行业背离,可能的原因是上市公司高端黄酒占比高,受三公消费影响大。3Q13是黄酒消费淡季,建议关注4Q13行业数据。

　　啤酒:基数原因导致利润增速高于营收。9月啤酒利润增长42.8%,高于收入17.0%的增速,前9月收入与利润分别增长9.8%与25.1%,环比均有提高。行业利润增速高于营收是去年基数原因所致。

　　乳制品:行业利润连续三月下降,4Q13奶价风险犹存。9月乳制品收入增长10.5%;利润下降26.7%,已连续三月下滑。前9月乳制品收入与利润分别增长13.3%与5.7%,环比下降。前10月乳制品与液体乳产量分别增长6.8%与6.3%,延续下降趋势。由于原奶价格持续上涨,行业利润下滑,4Q13奶价风险犹存。

　　屠宰及肉制品:9月收入利润稳定增长。9月行业收入利润增速分别是16.2%与10.3%,继续保持增长,3Q13行业收入利润分别增长15.5%与16.2%,无大变化。9月全国鲜冷藏肉产量同比增长9.7%,前9月产量累计增长6.9%,环比持平。总体来说肉制品稳中有升。

　　社会消费情况:10月社消总额同比增长13.7%,13年以来持续上升趋势明显。其中农村社消总额增速(14.5%)略高于城镇(13.0%)。重点流通企业酒类销售额增速环比回落增速环比回落,预计行业下行趋势仍将持续。

　　行业观点:大众品更可能调整中向上,白酒短期内难改弃子命运。15日三中全会决定全文公布,市场运行的基础基本确定,民营企业私有财产不可侵犯、赋予农民更多财产权利、着力清除市场壁垒等都利好大众品。故虽市场会有结构性调整需求,但我们相信大众品应该是受益的对像,更可能在调整中持续上行。另一方面,发挥市场决定性作用、深化司法体制改革、用制度管权管事管人、纪委加强垂直管理等都可能改变投资人对未来资源分配方式的判断,并不利于做为社交润滑剂的白酒。再加上白酒行业调整刚进入深水区,故我们判断白酒短期内仍可能成市场“弃子”。

　　重点推荐公司:贝因美(002570,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、大北农(002385,股吧)、南方食品(000716,股吧)、双汇发展(000895,股吧)。

　　风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。