投资要点
行业增速未见好转，11 月单月产量负增长
2012 年 1-11 月，我国啤酒行业累计产量 4600.86 万千升，同比增长 3.6%，比
上年同期减少 6.3 个百分点。其中 11 月单月实现产量 288.95 万千升，同比下
降 4.5%，比上年同期减少 22.9 个百分点，环比微降 0.2 个百分点。我们分析
主要原因在于经济下滑，消费乏力，另外 12 年 11 月以来我国遭遇了少有的极
寒天气也很大程度的影响了啤酒消费。
四季度销售不容乐观，但战略目标仍有保障
受经济和天气因素的影响，公司四季度销售情况虽然优于行业整体，但仍难摆
脱销量同比下滑的局面。
2012 年青啤计划销售 800 万千升，我们预计公司基本能够完成全年计划目标，
即使不达，距离也不会太远。目前来看“2014 年,1000 万千升”的战略目标仍
有保障。
四季度存在新增成本压力
由于公司加