国务院发展研究中心金融研究所研究员、经济学博士吴庆近日撰文提醒中国应该提前预防人民币升值过头。

　　吴庆指出，当前，中国采取的是“篮子、区间和爬行型”升值，简称BBC型（Basket, Band and Crawling）。与自由浮动的汇率制度相比，BBC型升值有三大特色：其一，汇率升值速度减慢了；其二，跨国资金流入时间延长了、数量增大了。除了这两个区别之外，BBC型升值与自由浮动升值相比还有一个共同点：当升值接近均衡汇率的时候，BBC型升值照样无法避免“矫枉过正”的试错过程。

　　他认为，BBC型升值过头对央行来说意味着账面损失将变成实实在在的损失。2005年到2008年期间，人民币升值给中国央行造成大约1万亿元的账面损失。只要外汇储备不减少，这个损失还是账面上的。一旦外汇储备减少，这个损失就被“做实”了。之后，央行将不得不放任人民币贬值，否则外汇储备将面临枯竭。贬值过程也以向下的“矫枉过正”方式结束。随后，投机资金将再次掉头流入中国，中国外汇储备将再次出现增长，央行也将可能重启“高价买外汇、低价抛外汇”的操作。但是，主动买卖的跨境投机资金的收益就是被动交易的央行面临的损失。这是一场输赢早已注定的“零和游戏”。

　　中国央行是否应该提前做点什么？吴建议，一是尽量控制账面损失扩大，二是不要把账面损失“做实”。如果要实现这样的目标，人民币升值的最后一步绝对不能以BBC型迈出。在人民币升值过头之前，人民币升值过程从BBC型过渡到自由浮动，或许是一个较好的选择。