受累于毛利率剧减及开支暴涨， 比亚迪（1211）第三季业绩远逊预期，纯利同比大跌99%，至仅1134 万元（人民币．下同），令预测跌幅平均约五成的分析员跌破眼镜。业绩恶化程度令人意外，昨天比亚迪股价应声下挫10.3%，创近年最大跌幅，多家大行纷下调目标价。与此同时，公司的流动银行借贷在半年内大增逾8 倍至57.6亿元，财务状况令人忧虑。

　　毛利率下滑至14.9%

　　比亚迪第三季汽车销量逆市大跌近两成，市场对业绩暗淡早有心理准备，只是意料不到如此惨烈，此前分析员预测第三季纯利介乎5 亿元至5.8 亿元，即比去年同期的11.6 亿元跌50%至57%。另外，公司首、次季分别赚17.04 亿元和7.17 亿元，第三季的环比跌幅亦高达98%。

　　第三季营业额102.6 亿元，按季跌11.5%，按年则微升0.3%。不过，由于期内进行促销，销售成本比去年同期上涨11%，至87.32 亿元；毛利则同比下跌52%，至15.25 亿元。毛利率更由首季的24.5% 和次季的18% ， 持续下滑至第三季的14.9%。

　　信达国际分析员赵??文指出，比亚迪早前大削全年销量目标25%，至60 万辆，但照近期形势，这目标也难达到，管理层为力谷销量，向旗下经销商施加压力，在第三季推行降价促销，因此营业额虽然同比微升，但毛利率就遭到牺牲。

　　大行调低目标价

　　首三季合计，比亚迪营业额同比增长31%，至345 亿元；纯利微增4%，至24.3 亿元。期内，公司大力研发电动车及建厂扩产能，导致开支激增，销售及分销成本增48.2%，至14.9亿元；研究与开发成本增31.5%，至10.3亿元；行政开支增31.9%，至14.1亿元。

　　比亚迪近日面对内忧外患，除了业绩跌至“蚀钱边缘”、银行负债激增、销量长期惨淡，更加上斥巨资在西安兴建的7 幢厂房被裁定违规，除了已投入资金付诸流水，还可能要为赔偿作拨备，更重要的是，公司视西安厂房为未来产能主力，若要觅址重建，耗时必久，严重打乱战略部署。

　　尽管如此，比亚迪也有“好消息”冲喜，刚刚宣布与江西赛维太阳能签署协议，未来两年将斥资3亿美元向后者采购多晶硅，为发展电动车做好准备。

　　昨天业绩出炉后，多家大行纷出报告唱淡并下调比亚迪目标价。瑞信直言比亚迪表现令人失望，汽车销量大跌源自销售结构问题，中短期难以扭转劣势，前景不容乐观，维持其评级为跑输大市，下调目标价至37 元，相当于明年预测市盈率15 倍，比昨天收市价51.05 元低27.5%。德银和里昂亦分别下调目标价至44.2 元和34.15 元。

　　另外，股神毕非德旗下巴郡持有比亚迪10%股权，一手促成巴郡入股比亚迪的华裔投资家、前民运人士李录昨天宣布，无意成为股神的接班人，未来将不会接掌巴郡。