3月20日，国家统计局总经济师姚景源在中国发展高层论坛上表示，从整个国民经济运行和价格走势来看，居民消费价格指数(CPI)上涨控制在3%左右是一个难度比较大的指标。但他也表示，在宏观调控作用下，最终能够完成和实现这个指标。而就在一周前，也就是3月14日，中国人民银行行长周小川曾表示，是否加息主要取决于对今后物价走势的预估，央行关注居民消费价格指数(CPI)，也关注工业品出厂价格(PPI)。通胀预期、加息预期不知会否如同周末突袭京城的沙尘一样，给今日的投资者心头蒙上一层沉重的颜色。

　　加息，又有国家在行动了。

　　北京时间3月19日晚间，印度央行决定上调基准利率，这是该行自2008年7月份以来首次采取升息措施，此前该国的通货膨胀率已上升至16个月以来的最高水平。作为金砖四国之一的印度，其央行本定于一个月后才召开货币政策制定会议，因此这一提前的升息决定实属意外。印度央行称，控制物价增长趋势已经成为“极其重要的”任务。在消息公布后，欧美股市均有所下滑，而同在金砖四国之列的中国资本市场是否会受此拖累，再度威胁3000点安全尚不可知，但加息预期无疑将再次抬头。

　　在全球经济正走出二战以来最严重的衰退周期的形势下，全球多家央行已经开始上调其基准利率。本月早些时候，澳大利亚央行和马来西亚央行都做出了加息决定，挪威央行和以色列央行更是在去年底就加息了。与此相比，七国集团各成员国央行在升息方面则落后于新兴市场国家，美联储和欧洲央行都正希望看到更多的经济复苏证据，此后才会上调基准利率。我国央行虽在今年一月份、二月份连续两次上调了存款准备金率，且已达到16.5％，距历史最高的17.5％仅一个百分点之遥，但加息却仍是犹抱琵琶半遮面。

　　加息对市场影响到底是正向的还是负向的，相信是仁者见仁智者见智的事情，但历史总能让我们有所借鉴。回望三年前，也就是2007年，在市场的一片紧缩性预期声中，央行不失时机地在“两会”闭幕两天后扣响了加息扳机，巧合的是，央行当年是在连续两次上调存款准备金率之后采取的加息行动。那么，当时的市场表现又是怎样的呢？

　　2007年3月18日周日，金融机构人民币存贷款基准利率上调0.27个百分点；3月19日周一，上证指数以2864.26点开盘，较前个交易日低开66个点，之后大涨，终盘报收3014.44点，上涨84个点，当日上证指数涨幅达2.87%，振幅6.5％。这也是继2007年2月26日“3000点一日游”之后，上证指数首次成功站上3000点，并就此展开了长达7个月的大牛市行情，最终在2007年10月16日达到6124.04点的历史顶峰。

　　时至今日，同样是两次上调存款准备金率，同样是3000点的纠结不放，而今年“两会”闭幕已有一周的时间了，何时加息仍未可知。我们都知道，今年货币政策调整的主要目的是在于回收流动性和控制信贷过快增长，这有利于维护价格总水平基本稳定，也有利于金融体系稳健运行和经济平衡增长。货币政策的调整绝不会仅仅是针对资本市场的，因此市场中的投资者也大可不必对“加息”二字那么的提心吊胆，也许加息真正来临的时候，我们不过是又经历了一次低开而已。

　　不过，就像历史不会简单重演一样，我们期待今日市场能有2007年的强劲表现，显然是不那么切合实际的。虽然在2006年―2007年，利率一直上行，但当时企业的息税前利润率也一直呈现扩张态势，消化了加息的紧缩效果。而时下刚刚经过金融危机风暴冲击的工业企业的利润率水平和周转率水平都已回到相对中性的水平，企业盈利能力要再上一个台阶，需要经济有一个再次加速的过程。国金证券认为在目前环境下，即在紧缩信贷、抑制投资、出口相对温和的背景下，企业盈利能力在大概率上会维持在较稳定的水平。目前企业尚可以消化1-2次利率27个基点上调，企业盈利空间会回到历史平均水平；之后如果利率进一步上调则会对企业负债经营带来压力。

　　具体而言，加息影响主要体现在三个方面：一是提高企业资金成本，增加了利息等财务费用的支出；二是对部分行业业务收入及成本、需求产生影响，并波及下游相关行业；三是加息导致投资资金必要回报率的提高，并降低企业估值，同时也影响投资者在不同资产间的配置，银行存款回流可能增加，对股市资金面有不利影响。各行业受加息的直接影响不尽相同。从整体工业企业看，利率上调27个基点，从财务费用角度影响整体利润增速大约在1个百分点左右，研究机构建议投资者在加息后应回避资产负债率相对较高的周期性行业，如银行、地产、航空、钢铁等，转向防御性较强的品种，如铁路、高速公路、煤炭及消费类行业中具有品牌优势、现金流充裕的龙头公司。

　　印度加息、债务危机“交织”本周全球市场或再陷动荡

　　早报讯伴随着印度央行的意外加息、美国医疗改革提案的表决、欧盟首脑峰会的召开，本周全球市场可能再度迈入动荡期，以迎接扑朔迷离的“投资第二季”。

　　中国3月底前加息？

　　19日，印度央行意外宣布，将基准贷款和借款利率分别上调25个基点。印度央行由此成为率先加息的全球主要央行之一，并随即引发了市场关于中国可能于3月底前跟进加息的猜想。

　　接下来的问题是，如果以中国为代表的新兴市场尾随印度相继加息，它们的货币最终会比美元更具吸引力。这就直接牵扯出另一市场焦点话题――人民币升值。道理很简单，中国一旦启动加息，若人民币不升值，势必引发全球套利资金大笔“押注”人民币，资金流入中国的后果是，进一步“吹大”中国的资产价格泡沫。而这显然不是中国决策层目前愿意看到的情形。

　　美国加息预期升温

　　焦点的焦点则在于，关于美联储加息的预期近期也在急剧升温。

　　尽管上周初美联储在公布利率决议时表示利率将在较长时期维持在极低水平，但联邦基金利率（相当于中国的一年期存款利率，即基准利率）期货走势却显示美联储第三季度加息几率急剧上升。11月联邦基金利率期货走势显示，美联储加息至0.5%的几率由17日的66%、18日的80%大幅提升至19日的94%；10月联邦基金利率期货合约走势显示，美联储在9月21日的货币政策会议后加息25点的概率由17日的34%、18日的46%提升至19日的58%。另外，市场还在猜测美联储近期可能再次上调紧急贷款利率。

　　受上述关于货币政策紧缩的担忧所拖累，市场避险情绪19日大幅上扬，美元闻讯全线大涨，金价、油价则飞流直下三千尺，当天各自收跌近2%；道指微挫0.35%（编注：印度是全球实物黄金需求最大的国家之一，印度央行升息将进一步打压黄金需求）。

　　希腊危机争议升级

　　除了关注美国医改和宏观经济前景外，全球投资者也将留意围绕希腊债务危机问题的紧张局势本周是否会升级。

　　25日欧盟领导人峰会召开前夕，欧盟内部对救助希腊措施存在分歧的传闻（详见早报19日A26版）层出不穷，投资者越来越紧张地猜测，在欧盟向希腊提供援助的希望变得越来越渺茫之际，希腊将会求助于国际货币基金组织（IMF）。

　　上述纷繁交错的传闻同样引发市场避险情绪，导致欧元上周累计下跌1.7%，创出1月末以来最大单周跌幅。

　　21日，局势看上去有所缓和。有消息称，德国总理安格拉?默克尔在21日播出的电台访谈节目中就援助希腊事宜“松口”，说不反对欧洲国家向希腊提供双边援助。但默克尔仍不排斥IMF介入。

　　根据ScotiaBank的最新分析，针对欧元的净投机头寸，即卖空量截至3月16日当周较前一周减少37%（编注：仍高于2008年金融危机高峰时的水平）。

　　而针对英镑的赌注则在增加。Scotia称，截至3月16日当周英镑卖空量增加至61亿美元（编注：仍低于本月初创下的63亿美元的纪录水平，该纪录是1992年以来的最高水平）。

　　◎　本周关键节点

　　3月21日，美国众议院对医疗改革提案进行投票。

　　3月23日，美国公布2月份旧房销售数据。3月24日，美国公布2月新房销售数据。

　　3月24日，美国众议院筹款委员会将就人民币汇率问题举行听证会。同日，中国商务部副部长钟山率团访美。

　　3月25日至26日，欧盟国家首脑峰会在布鲁塞尔召开，有望就希腊救助方案作出决定。