在通货膨胀成为全社会今年最大的担忧时,中国政府却将其目标值设定在了3%,并表示还预留了价格改革的空间.这一目标,不仅远低于市场此前的预期,也让国际社会大吃一惊.

就在此前,国际货币基金组织(IMF)刚刚发出倡议,称各国央行应提高通胀目标值,以提高政策的可操作空间.看似不可能的任务,为何中国政府成竹在胸?

分析师们表示,尽管去年的信贷超常增长、流动性巨额供给以及可能的输入型通胀,为实现上述目标带来了压力,但在中国政府强大的执政能力下,上述目标将有望成为现实.通过对金融机构窗口指导、甚至对重要商品进行价格管制,艰难的目标将很有可能实现.

国务院总理温家宝在今年政府工作报告中提出今年3%的通胀目标值,不仅低于2008年的4.8%目标值,甚至低于全球深陷金融危机及经济衰退的2009年中国设定4%的目标值.

"今年通胀压力要是太大,可能会延缓中国资源税和资源价格改革的步伐."中国交通银行首席经济学家连平称,"毕竟,当前资源价格总体偏低,改革就等于涨价".

南充商业银行资金投资部副总经理陈旭敏也表示,"银行放贷受到很大的限制,2月份估计也就7,000亿...如果银行这麽听话,我看央行都不用加息了,也不存在什麽通胀的问题了."

中国央行周六明确也表示,将保持银行体系流动性合理充裕,加强对金融机构窗口指导.今年1月,中国金融机构新增贷款高达1.39万亿元,为抑制商业银行的信贷冲动,央行不仅已两次上调存款准备金率,并通过窗口指导进行劝说,并对数家银行实施了差别存款准备金率.

人大财经委副主任吴晓灵周一则表示,在控制信贷总量及实现均衡投放的情况下,中国不会出现大的通货膨胀.

若要实现均衡投放,监管层强有力的窗口指导必不可少.而市场人士表示,监管层已要求全年新增贷信按3:3:2:2的季度投放比例进行.

着眼于这场全球大危机,IMF首席经济学家布兰查德等人最近提出,各国央行应考虑将通胀目标提高至4%,放弃奉行已久的2%目标值.他们认为,2%的目标过低,难以应对像近年信贷危机的强烈冲击,也限制了央行降低实质利率至负水平的空间.

**价格管制,不得不用的手段**

有意思的是,今年中国政府工作报告设定通胀目标所综合考虑的几大因素,恰恰是市场认为促使今年物价可能最终偏高的因素.

相对于推升CPI的国内因素,国际大宗商品价格去年触底回升,今年即使不再涨,也会抬高CPI(居民消费价格指数),这是较难控制的.难怪央行副行长苏宁此前表示,今年主要担心的是输入型通胀.

不过,分析师们表示,在实现CPI目标压力较大的前提下,价格管制将是今年内可预见的另一常用措施.而在粮食价格今年不存在大幅上涨的情况下,更多的管制可能来自于资源价格等.

中国电力投资公司的总经理陆启洲就表示,自上次上调过火电价格以後,电煤又上涨了12%以上,但电价却一直未见调整.如果再不上调,火电行业将现08年一样大面积的亏损.电价等资源价格的调整,由发改委确定.根据煤电联动确定的原则,当电煤上涨幅度超过5%时,电价相应应可以调整. 

"如果价格上涨过快,甚至不排除政府对部分商品进行价格管制."连平也称.

**升息,央行镇CPI之宝**

这一目标,也为央行的货币政策操作带来难度.按传统的理论,当实际利率为负的时候,央行一般都会动用升息这一工具.因此,3%的CPI目标,将成为衡量央行是否升息最关键的因素.

苏宁在人大期间也指出,将按照今年CPI上涨3%的目标,来进行货币政策的调整.

"而CPI上半年就可能会超过3%,这或将使得中国可能在二季度升息."中信证券首席经济学家诸建芳称.

王虎也预计,"央行最早可能会在4月份加一次息,主要是基于经济比较偏热的判断,当然还有到时CPI上涨会(超过一年期定期存款利率)导致负利率,甚至会超过3%."一季度国内生产总值(GDP)其估测为11.5%左右.

但吴晓灵指出,对央行来说,如果通胀升高形成实际负利率,就应该加息,但目前国际上的利率都比较低,中国提高利率可能会引起国际资本涌到中国来"淘宝",如果不加息,通胀又持续高企,这就让中国央行货币政策比较难.

但从历史上来看,实际负利率并不一定是促使中国央行加息的时间窗口.从2002年1月到2010年1月的时间序列里,有1/3以上的时间维持着实际负利率.

这就是说,中国央行采取加息等"退出"举措时,也需考虑国际协作.中国央行近期报告指出,各经济体在制定和实施退出战略时,要加强国际协作与跨境合作,这有利于世界各经济体的经济恢复与增长.

光大证券首席经济学家潘向东分析认为,考虑到美联储采取退出政策的时间窗口可能提前,中国也可能会在三季度才加息.