摘要：黄金价格近几个月一路上扬，释放出市场对通胀担忧的信号。在全球流动性过剩的背景下，澳大利亚率先将其基准利率提高0.25个百分点，警示通胀风险。
　　黄金价格近几个月一路上扬，释放出市场对通胀担忧的信号。在全球流动性过剩的背景下，澳大利亚率先将其基准利率提高0.25个百分点，警示通胀风险。
　　虽然年内中国的通胀压力不大，但一旦明年欧美经济体货币投放从银行体系进入实体经济，全球通胀不可避免，中国难免进入输入性通胀的局面。
　　中国宏观经济学会秘书长王建认为，明年通胀势头又开始明显的时候，不适宜再度进行强烈的货币紧缩，而应把经济回升的内在动力压抑下来。最重要的是加大财政转移支付，提高中低收入人口的收入水平。
　　通货紧缩可能已经结束
　　黄金价格高歌猛进，昨日收于1055美元/盎司。释放出市场对通胀担忧的信号。
　　市场担忧通胀降临，主要是出于货币扩张或流动性充裕。
　　次贷危机发生后，美国基础货币急速增加，2007年9月基础货币量为8560亿美元，而2009年9月基础货币投放量为1.8万亿美元，新增近万亿，超过危机之前的2倍，创历史新高。同样，英国央行、日本央行采取了罕见的宽松货币政策。我国虽然因顺差减少等因素影响，基础货币投放增速在下降，但信贷增速令人吃惊，今年前8个月，信贷投放达到8万亿，已经实现全年的信贷投放目标。
　　"通货紧缩可能已经结束。"高华证券分析师宋宇对9月经济数据前瞻时，作出上述判断。高华证券预计9月份居民消费价格指数同比增幅将从8月份的-1.2%升至-1.0%左右。工业品出厂价格指数同比增幅预计也将从8月份的-7.9%升至-7.5%。CPI和PPI经季节因素调整后的月环比折年增幅分别为1.3%和4.8%。从环比数据看通货紧缩可能已经结束，即使是同比增幅也应该在年底前回到正值。
　　人民大学教授刘元春的一组分析数据得出：在货币供应量快速井喷与实体经济增长缓慢的同时，物价水平却持续负增长。其增速的反差不仅意味着未来通货膨胀压力明显存在，而且意味着货币在金融领域"空转"，对实体经济的渗透存在明显的时滞和低效率。从长期来看，物价水平的变化在本质上是一种货币现象。因此，中国货币供应量M 2的增速与通货膨胀率存在强烈的正相关，货币增长在滞后6个月左右传递到物价水平之上。
　　也就是说，通胀需待基础货币投放量流入实体经济，才会逐渐显现出来。
　　警惕陷入输入性通胀
　　"影响前两年中国物价走高的基本原因，一个是输入性通胀，另一个是由粮食涨价引起的结构性通胀。"中国宏观经济学会秘书长王建说，由于新世纪以来中国的储蓄始终显著大于投资，所以不存在因总需求过大而引起通胀的可能。从现在看，这个判断仍没有过时，因为从总需求看，虽然今年以来的贷款投放量很大，但生产过剩的矛盾在大投资推动下不仅没有缓解，反而在积累更大的过剩产能。
　　王建表示，从输入性通胀看，在金融危机爆发后由于主要国家的股市、债市和衍生金融产品市场的修复仍是一个长过程，全球过剩资本仍然有向大宗产品市场流动的冲动，在全球经济回升尚不明显的时候，这种趋势还不会太强，而一旦全球经济复苏的势头已经确定，世界大宗产品价格就又会再度上涨。三季度以来，美、日、欧的经济复苏势头趋于明朗，估计今年四季度以后全球大宗产品的价格也会随之逐渐走高，这就会对中国明年的物价形成产品影响。
　　王建认为，从今年四季度直至明年全年，物价将可能再现回升势头，尽管生产过剩会强烈压制制造业产品的涨价空间，输入性通胀还是会推动PPI的缓慢上升，尽管非食品价格上涨速度可能会比较慢，但是在粮食和食品价格上涨推动下，C PI还是会出现比较明显的回升。
　　他估计，输入性原因和食品上涨的结构性原因可能会是1：2的权重，今年四季度的消费物价涨幅可能会达到2%，明年全年可能会是3%-5%。
　　广发证券研究员李太勇持相同观点。他认为，仅在G D P增速和工业增加值增速加快带动下，通胀年内压力不大，预计明年一季度出现温和通胀，但是一旦明年欧美经济体货币投放从银行体系进入实体经济，全球通胀不可避免，中国难免进入被动输入通胀的局面，尤其是明年后半年油价上涨对C PI影响逐渐显现，输入性通胀压力不小。
　　"只要收入水平与经济增长同步，在中国8%、9%的经济增长水平下，通胀的承受力应该超过4%，而现阶段通胀可承受能力可达6%左右。所以，就算今年下半年经济增长稳定，价格水平变负为正，也不意味着通胀恶化。"银河证券首席经济学家左小蕾如是说。
　　提高低收入者抗通胀能力
　　中国在2009年的迅速发展，得益于今年头8个月G D P的26%的信贷扩张。目前，金融危机的洪潮已得到初步缓解，有关方面可能会就此进行调控，以防对资产价值和资产质量造成不良影响，甚至最终导致全面的通胀。这使得中国在2010年仍将面临巨大的不确定性。
　　知名经济学家谢国忠最近撰文预计，美国、英国、欧元区和中国等明年进入加息周期，其中美国明年将加息100基点，中国也将采取类似的措施。
　　谢国忠预计，欧美和中国等将根据自身的经济状况，以适当的步伐推出经济刺激计划。首先，美国和英国受到房地产泡沫破裂的冲击，其低利率难以令经济复活，明年为预防通胀的到来，该两个国家将会加息，但其目标仍是将真实利率保持尽量低的水平，以支持金融机构应对大规模的坏账。美国和英国想限制通胀上升的步伐，通过较低的真实利率，经济可以降低债务杠杆。谢国忠预计，美联储在明年将利率上调100基点，2011年上调150基点，而至2012年将再度上调200基点。到2012年，美国将陷入4%至5%的高通胀率。
　　中国通过增加借贷供应来刺激经济，由于中国人民币实行盯住美元的汇率政策，因此，这就决定中国的通胀水平和利率上调的幅度将与美国类似。
　　"对宏观调控与货币政策而言，在物价重新回到上涨轨道之后，必须避免重犯2008年的错误，就是为了抑制物价上涨而进行过度强烈的宏观货币紧缩。"王建说。
　　王建表示，这场严重的全球性金融与经济危机实际上还远没有到可以画句号的时候，因为我们还没有看到美国的政府和金融机构是如何处理他们庞大的有毒资产的。他们用的办法是在今年初改变了会计规则，从而掩盖了金融机构的真实亏损情况，是把金融合约的清算时间从今年推至两年后进行。所以矛盾并不是被消除了，而是被暂时掩盖了。
　　虽然今年中国的经济回暖没有问题，明年也不会有问题，但不等于以后都可以高枕无忧了。王建认为，我们应当做好应付更大危机冲击的准备，而不可以在明年通胀势头又开始明显的时候，再度进行强烈的货币紧缩，因而把经济回升的内在动力压抑下来。
　　避免过度的宏观货币紧缩，更需要加大财政转移支付，提高中低收入人口的收入水平。最重要的还是如何解决低收入人口的日常消费水平不降低的问题，因为明年的肉、禽、蛋、菜类价格在粮价上涨推动下，会上涨得比较明显，在这个背景下，如果不设法提高低收入人口抵御通胀的能力，就不利于社会稳定。