上周欧元区4月份零售额较3月份增长0.2%，实现了七个月来的首次增长，反映欧元区消费开始有所提振。而美国今年第一季度的消费也出现了环比回升，对GDP形成正向贡献。不过，长江证券对于未来消费的增长能否持续并对二季度GDP延续正的百分比贡献持谨慎态度。
　　长江证券表示，历史表明，消费总是先于总体经济见底。在信贷紧缩和房价调整的衰退中，消费和投资均遭遇双重打击，此轮周期中住宅投资自2006年以来持续下滑，私人消费和非住宅投资则从2008年 3季度开始出现调整。但无论是信贷紧缩还是房价泡沫破灭，私人消费相比住宅投资和私人非住宅投资均将率先见底。除了历史经验，物价的大幅回落也对推动消费有利；美联储对证券化市场的支持，特别是消费信贷的支持---通过规模可达1万亿美元TALF计划---也对消费起到了一定的支撑。
　　然而消费真正得到支撑的实际动力并非短期见效的政府财政政策，而是来自实体经济中就业的改善。尽管上周公布的数据显示就业恶化趋势在减缓，其中当周首次申请失业救济人数减少4000人，至62.1万人。同时当周持续申请失业救济的人数下降1.5万人，至673.5万人，这是自今年1月3日当周以来持续申请失业救济人数首次出现下降。目前的趋势和劳动力市场领先指标均反映最困难的形势已经过去，但就业下滑不会就此嘎然而止。长江证券认为，失业率很有可能在下半年创出历史新高突破10%。绝对量上就业的下滑必将降低居民可支配收入这一消费的源泉，对消费产生显而易见的负向作用。
　　上周另外一个值得关注的数据是当月储蓄率创纪录地达到了5.7%，在美国这样一个超前消费的国家，近50年来的当月最高储蓄率反映当前市场消费意愿异常疲软。在大萧条的复苏时期，储蓄水平从1933年至1936年四年间曾回升了7.5个百分点，这里有很大一部分是预防性储蓄和无信贷无就业背景下消费结构的变化所致。长江证券判断，个人储蓄率的回升很有可能在明年达到7%以上后才会回落。
　　无论从客观条件上还是从主观意愿上来看，美国目前的消费未获得有效的支撑。因此，长江证券认为，短期美国国内消费的支撑得益于财政政策支持下的真实收入的稳定。但就复苏的强度而言，长江证券相对谨慎，认为在缺乏信贷和就业支撑的背景下，未来消费有可能再次探底。