美国劳工部7月16日公布数据显示，美国劳工部(Labor Department)16日公布的数据显示，美国6月份CPI较5月份上升1.1%，为1982年6月以来的最大升幅。不包括食品和能源价格在内的核心CPI较5月份上升0.3%。此前市场预计6月份总体CPI上升0.7%，核心CPI上升0.2%。美国6月份CPI较上年同期上升5%，为1991年5月以来的最高升幅。核心CPI较上年同期上升2.4%，但仍远高于1.5%-2%的Fed长期目标。过去三个月核心CPI升幅折合成年率为2.5%。

　　PIC-14、15：：美元与原油走势对比

美元与原油走势对比图。（来源：中国国际期货 能源事业部）

　　弱势美元成常态 美元走势近期对原油影响淡化

　　在通胀压力下，美国的降息周期有望告一段落。但在美国住房价格进一步企稳，美国经济尚未有明显改善前，美联储加息可能性较小。预期在今后一段时间美联储将保持联邦基金利率不变，因此美元贬值对原油价格的推动力将开始弱化。PIC14显示，前期原油与美元走势表现明显的反相关性，但进入到七月后，美元走软未能刺激原油继续冲高，原油在疲软美元走势下未能延续强势。

　　PIC-16：全球GDP增长比较

全球GDP增长比较图。（来源：中国国际期货 能源部）

　　全球经济在2008年放缓 2009年经济有望逐渐复苏

　　尽管次贷危机进一步深化，同时伴随着油价一路飙升，但目前还未有迹象表明对全球经济有严重影响。全球化使资源配置得到了优化，生产全球化使得企业在原材料高价格重压下，依然获得超额利润；新兴经济体积极参与全球化，尤其是中国等出口大量物美价廉商品降低了发达国家的通胀压力，改善了全球宏观经济环境。发达国家的生产商可出口更多节能环保产品，发展中资源国家则拥有足够的美元收入，以购买更多进口商品，由此促进国际贸易的加速发展。

　　此轮次贷危机的扩散将加速世界版图的调整。金砖四国“发展中新经济体”与美欧日“发达旧经济体”与的博弈借机展开。以中国及印度为首的亚太国家有望在这轮经济调整期获得先机，理顺市场结构，取得长足发展。在2008年全球经济面临放缓，2009年或可能成为过渡阶段，经济有望逐渐复苏，中期经济发展前景依然看好。

　　第三部分 部分指标与原油价格走势逆行 市场心理动荡

　　Pic-17：NYMEX原油、汽油隔月价差与油价走势对比

NYMEX原油、汽油隔月价差与油价走势对比图。（来源：中国国际期货 能源事业部）

　　市场价差结构由Backwardation向Contango演变

　　PIC-17显示：无论是原油或汽油，其价差结构走向与价格走向呈现了较为明显的反相关特征。但在5月份之后，NYMEX原油、汽油合约远月合约由贴水转为升水。期货市场结构由backwardation向contango演变。价差结构与价格走向开始背离。价差在不断由负值向正值变化的过程中，原油及汽油价格仍在继续飙升。

　　Pic-18：NYMEX原油基金净持仓与油价比较

NYMEX原油基金净持仓与油价比较图。（来源：中国国际期货 能源事业部）

　　 　净多头寸与原油价格走势出现背离

　　从CFTC公布的原油持仓数据来看，每一次净多头寸的急剧萎缩都伴随着原油价格回调。自今年3月份以来，净多头寸占总头寸比例由近7%持续下滑至6月中下旬的0.54%左右，为2007年2月以来最低水平，而总持仓也仅仅维持在133万左右。这意味着，原油的前期尾部上涨在部分程度上也归功于空头砍仓盘。净多头寸与原油价格走势出现背最终反映到原油盘面上，近日原油开始展开调整，初步判断目标位有望抵触125美元关口。

　　PIC-19：原数指数日K线走势分析图

原数指数日K线走势分析图。（来源：中国国际期货 能源部）
　
　　第四部分 原油调整阶段的投资建议

　　美元降息周期接近尾声，各国对高油价干预力度加强，国际原油市场前期的利多题材影响有所淡化。尽管原油作为一次性资源商品，供应链难以持续扩张使得原油基本面长期利好。但原油集中过急的上扬会挤压原油后续的上涨空间。同时商品价格有其自身的波动周期，原油市场的泡沫会进一步膨胀，但终会经历价格修正的过程。

　　此波原油调整时间可能延续至七月月底甚至更长时间，调整阶段可能会经历较为复杂震荡过程。由于原油走势与全球经济形势紧密相关，原油大幅调整阶段在近阶段对所有大宗商品的价格走势都会起到压制作用。投资者可考虑参与燃料油(5233,-58.00,-1.10%,吧)的逢高抛空操作。(提示：国内燃料油由于自身长久积性及当前库存的低水平，具备一定的抗跌性)