美国农业部在2012年9月12日发布了最新的9月份供需平衡报告，该报告是2011-12年度的最后一期供需平衡报告。在这份报告中，美国农业部对当前新季作物产量的调整幅度令市场倍感意外，尤其是对玉米产量以及单产的调整幅度并不如市场之前所预测的那么大，只是呈现略微调降的状态。我们先看一下美国农业部对玉米预估的调整：AZD

　　AZD

AZD

　　首先表现最明显的是玉米单产以及产量的微幅下调。在美国农业部尚未发布该报告之前，市场上的一些投资分析机构将玉米的单产预估区间维持在117.6-123.4蒲/英亩，平均单产预估为120.6蒲/英亩，平均总产预估在104.03亿蒲，都明显低于美国农业部此次的预估数据。我们说美国农业部此次数据的调整令市场倍感意外，主要是指其在玉米单产以及总产调降方面所表现的保守以及谨慎的态度。9月12日CBOT玉米期货价格也受此拖累，跌至2个月的低点，12月玉米期货收跌1.0%或8.25美分至每蒲式耳769.5美分。AZD

　　其次是对玉米消费分配的微幅调整。让市场感到意外的是，美国农业部对玉米消费分配数据基本没做调整，整体上维持上个月的预估水平，既没有削减玉米在燃料乙醇中的用量，同时却微幅上调了饲养业对玉米需求的用量，尽管近一段时间以来，要求暂停燃料乙醇定量生产的呼声不断，且饲养业因玉米原料价格的高企而不得不压缩存栏量，减少对玉米的使用。AZD

　　但同时，我们又说美国农业部此次对数据的调整又在情理之中，主要是基于以下几方面的原因分析：AZD

　　第一，美国玉米的收割尚在进行中，最终单产以及总产水平尚不明了。从当前的情况看，各玉米主产区的单产因土壤、水分以及种植时间的早晚而存在巨大差异，在新季玉米基本未完成收割之前，单产以及总产或许存在进一步的改善空间，最后的结果也许会好于之前市场的预期。AZD

　　第二，玉米价格高企，饲养业不得不采取压缩存栏量的方式来减少对饲用玉米的需求。自今年7月份以来，因饲料原料价格的高企，特别是玉米期货价格在8月10日触及8.49美元/蒲的记录高位之后，养殖业特别是养猪业者下调生猪存栏量，玉米的消费受到抑制。美国农业部因此把饲养业对玉米用量的预估从7月份的48亿蒲，调降到8月份的40.75亿蒲，再微幅调整到目前的41.5亿蒲，整体上呈持续调降状态。虽然本月的预估数据略高于上月，分析这与近一段时间以来全球主要小麦主产国如俄罗斯、澳大利亚以及乌克兰因出现旱情而导致减产的消息有关。饲用小麦作为对玉米的最重要饲料替代原料，其减产就意味着供应量的趋紧、价格的高企以及因此导致的消费量的减少。而在全球的小麦以及玉米的最终供应量没有尘埃落定之前，或许维持保守的微幅调整才是上上策。AZD

　　第三，美国农业部表态支持燃料乙醇产业的发展，或基于对今年的新季玉米仍存有一定的信心。美国农业部长Tom Vilsack本周二表示，将继续支持美国乙醇产业的发展，即使美国环保署仍在权衡出现在几个州的对使用玉米生产乙醇所持的反对声音。美国乙醇指令性生产(Ethanol Fuel Mandate)，作为联邦可持续能源法案(Federal Biofuel Standard)的一部分，要求今年美国的混合燃料生产商对乙醇的添加量要达到130亿加仑，而玉米作为最主要的原料，其在燃料乙醇中的使用率达到95%左右。既然美国农业部在新的供需平衡报告发布之前一日表态支持燃料乙醇产业的发展，这就使得其对玉米产量的下调幅度不大变得有迹可循。正如前文所说过的，美国农业部对新季玉米的产量仍存有一定的信心。AZD

　　既然美国农业部此次并未大幅度的调降玉米单产以及总产水平，CBOT玉米期货价格因此也受到下行压力的拖累而出现了明显下滑，预计在新季玉米最终产量没有明了之前的未来一段时间，玉米期货价格将维持弱势震荡的态势，缺少反弹的动力。AZD