就陈作而言，美国小麦库存估计变化不大，4月报告将期末库存上调至8.46亿蒲，本次预计可能维持在8.45亿蒲。美国小麦出口数据较为疲弱，本年度头11个月里累计销售7亿蒲，距离实现全年目标8.2亿蒲尚有差距。进口方面则继续引发关注，全年预计达1.5亿蒲，为2017/18年度以来最高。随着加元汇率走强，市场关注美国小麦进口节奏是否将放缓。

 

　　2025/26年度供需预测将成为市场重头戏。美国农业部预计2025/26年度小麦种植面积为4540万英亩，为1919年以来次低水平。结合趋势单产50.1蒲式耳/英亩，预计美国小麦总产量为18.96亿蒲，同比下降3.8%。细分来看，冬小麦产量预估为13.33亿蒲，包含硬红冬小麦7.58亿蒲、软红冬小麦3.41亿蒲、白冬麦2.34亿蒲，三者均低于2024年。2025/26年度小麦期末库存预计为8.48亿蒲，与旧作持平。

 

　　全球方面，2025/26年度世界小麦库存预估略降至2.598亿吨，因俄罗斯和中国等主产区干旱持续引发担忧。尤其俄罗斯在经历了2024年末干旱后，春季雨水虽带来缓解，但仍需持续关注单产反弹能否兑现。中国主产区目前亦面临干燥天气，加之过去一年进口大幅下降，2025/26年度是否重启进口或继续消耗庞大库存，将成为影响全球平衡的关键。

 

　　总体而言，小麦市场面临复杂供需前景。美国小麦面积处于百年低位提供价格支撑，全球主产国天气问题提供风险溢价，但是出口疲软以及高库存依旧构成压力。

 

 

来源：博易大师