周五（1月10日），芝加哥期货交易所（CBOT）的3月大豆期约报收1.02525美元/蒲，比一周前上涨3.38%；1月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲11.1025美元，上涨3.81%；3月豆粕报收每短吨298.3美元，下跌3.34%；3月豆油报收每磅45.58美分，上涨14.15%；泛欧交易所5月油菜籽期约报收538.25欧元/吨，上涨5.5%；加拿大3月油菜籽期约报收641.6加元/吨，上涨2.82%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨424美元（含33%出口税），比一周前上涨2.90%。周五ICE美元指数报收109.487点，比一周前上涨0.63%，也是连续第六周上涨。

 

　　美国农业部大幅调低美国大豆供应数据，需求维持不变，库存用量比低于10年均值

 

　　美国农业部在1月份的最终产量报告里将2024/25年度美国大豆产量预期调低到43.66亿蒲，较上月预测的44.61亿蒲调低0.95亿蒲或2.1%，较上年的41.62亿蒲提高近2亿蒲或4.9%（上月预测同比增长7.2%），低于2021/22年度的历史峰值44.65亿蒲，为历史第四产量高点。收获面积调低20万英亩至8620万英亩，仍高于上年修正后的8230万英亩（上月预估8240万英亩）。单产调低1蒲至50.7蒲/英亩，略高于上年的50.6蒲/英亩。

 

　　本月美国大豆需求数据维持不变，压榨预计24.10亿蒲，较上年的22.87亿蒲提高5.4%；出口预计为18.25亿蒲，较上年的16.95亿蒲提高1.3亿蒲或7.7%。本月将大豆进口调高500万蒲，达到2000万蒲，略低于上年21000万蒲。

 

　　经过以上调整，2024/25年美国大豆期末库存调低0.9亿蒲至3.8亿蒲，较上年的3.42亿蒲高出11.1%（上月预测增长37.5%），仍为五年最高库存，也是过去60年来第7个库存高点。

 

　　2024/25年度美国大豆库存用量比达到8.7%，低于上月预测的10.8%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以来最高水平，但是低于过去10年均值9.1%。这意味着美国大豆供应形势远没有之前预测的宽松，但是考虑到南美产量前景依然庞大，因此本月美国农业部维持2024/25年度大豆年度均价不变，仍为10.20美元/蒲，上年12.40美元。

 

　　2024/25年度全球大豆库存用量比下调，但仍为5年高点，过去60年来第三高点

 

　　本月美国农业部将2024/25年度全球大豆产量调低近300万吨至4.2426亿吨，较上年的3.9497亿吨增长2929万吨或7.4%，上月预测同比提高7.8%。其中南美三国产量将达到创纪录的2.322亿吨，较上年的2.1221亿吨同比提高1999万吨或9.4%，和上月预测持平。

 

　　值得一提的是，巴西大豆压榨量调高100万吨，达到创纪录的5500万吨，高于上年5470万吨；期末库存相应调低100万吨，为3252万吨，仍高于上年的2797万吨。

 

　　本月将全球大豆压榨调高187万吨至3.4929亿吨，高于上年修正后的3.3124亿吨（上月预测3.3093亿吨）；全球大豆出口维持不变，为1.8197亿吨，高于上年修正后的1.7762亿吨（上月预测1.7747亿吨）。

 

　　由于产量调低而用量上调，本月将2024/25年度全球大豆期末库存调低300万吨至1.2837亿吨，较上年的1.1238亿吨增长1600万吨或14.2%，上月预测同比增长1970万吨或17.6%。

 

　　全球大豆库存用量比预计为21.85%，低于上月预测的22.52%，高于0上年的20.00%（上月预测为19.98%）,也高于10年均值19.27%，创下2018/19年度以来最高值，也是60年来第三个高点，低于2006/07年度以及2018/19年度。

 

　　美国豆油出口再次大幅调高，但是随着价差优势快速缩窄，出口很难保持强劲

 

　　由于迄今为止美国豆油出口销售异常强劲，本月美国农业部再次将2024/25年度美国豆油出口调高5亿磅，从上月预测的11亿磅调高到16亿磅，这是三年来最高出口规模，比上年的6.17亿磅提高了159.3%（上月预测增长98.2%)。如果换算成吨，2024/25年度美国豆油出口目标调高到了72.6万吨，高于上月预测的50万吨，也高于上年的28万吨。

 

　　本年度迄今美国豆油出口强劲增长，受益于豆油相对竞争对手（尤其是棕榈油）的反常价格折扣，通常来说豆油价格高于棕榈油，但是2024年大部分时间以及2025年迄今豆油价格仍远低于棕榈油。在巴西，豆油更多用于满足国内生物柴油行业需求，导致该国豆油出口供应下滑，而且还不得不增加从邻国阿根廷进口豆油（ABIOVE预测巴西将在2025年进口15万吨豆油）。这些因素均有利于推动美国豆油出口激增。

 

　　基于周四的出口销售报告，截至1月2日，2024/25年度美国豆油销售总量达59.9万吨，高于去年同期的3.2万吨；目前出口进度相当于调高后目标的82.5%，而去年同期为11.4%。从这个角度看，美国农业部本月上调幅度仍然保守，因为如果豆油出口保持当前步伐，意味着豆油出口仍有继续上调空间。但是，过去几个月美国豆油出口的强劲增长，建立在豆油相对棕榈油价格的大幅贴水上；随着本月迄今棕榈油价格相对豆油显著走软，豆油价格优势似乎不太可能在本年度剩下时间持续。截至周五(10日）收盘，马来西亚棕榈油相对芝加哥豆油的溢价为28.2美元（1004.9-976.7），作为对比，一个月前（12月11日）溢价为159美元。作为参考。2024年1月10日时，棕榈油价格比豆油低了253.9美元（809.8-1063.7）。

 

　　进入2025年后，豆油相对棕榈油的价格折扣快速缩减。今年头7个交易日，马来西亚棕榈油期货下跌1.2%，因为印尼推出B40生物柴油项目的进展迟缓，而且出口需求明显受到高价制约；同期芝加哥豆油期货飙升12.9%，主要因为拜登政府（1月10日）出台新规定，限制了进口废食用油用于美国生物柴油生产，这将推动美国豆油国内需求增长。

 

　　2024/25年度美国豆油库存接近上年创下的11年低点，而库存用量比为历史最低值，意味着豆油价格可能需要通过上涨来对需求实施配给，以避免库存快速耗磬。本月美国农业部预测2024/25年度美国豆油期末库存为69.4万吨，略高于上月预测的68.3万吨，接近2023/24年度的68.1万吨——为2013/24年度以来最低值，比过去10年库存均值低了15.5%。美国豆油库存用量比估计为5.2%，低于上年的5.4%，也低于10年均值7.4%，为1961年有记录以来的最低库存用量比。

 

　　全球油菜籽产量预测进一步下调至8517万吨，同比减少5%

 

　　美国农业部本月进一步下调全球2024/25年度油菜籽产量预测至8517万吨，较上月下调100万吨，比上年减少5%，将创下三年的最低水平。本月产量下调的主要原因是印度的产量从上月的1210万吨下调到1160万吨。加拿大油菜籽产量预计为1880万吨，与上月持平，同比减少2%。欧盟油菜籽产量预计为1724万吨，与上月持平，同比减少13.5%。

 

　　2024/25年度全球油菜籽贸易预计为1685万吨，基本上与上月预测保持稳定，同比减少6.4%。加拿大油菜籽出口量预计为725万吨，较上月上调50万吨，同比增加7.5%。欧盟的出口不变，仍为30万吨，同比减少43.8%。其进口预计为685万吨，与上月预测不变，同比增加25.5%。全球油菜籽期末库存预计为764万吨，较上月上调45万吨，同比减少29.7%，也将是三年来的最低水平。

 

　　作为对比，加拿大农业部（AAFC）在12月份供需报告中将2024/25年度加拿大油菜籽产量预期从1898万吨下调至1785万吨，出口预测不变，仍为750万吨。

 

　　拜登政府出台45Z指导方针，限制废食用油进口，推动豆油飙升

 

　　美国财政部周五发布有关45Z税收抵免政策的短期指导意见，美国低碳燃料生产商可以开始申请“45Z”税收抵免，道路低碳燃料的抵免额最高为1美元/加仑，航空低碳燃料的抵免额最高为1.75美元/加仑。美国财政部表示，使用进口原料生产的燃料将不会适用于GREET模型，所以将无法获得美国发放的补贴。此前美国从亚洲大量进口废食用油，因其价格比国产豆油更便宜。美国财政部选择GREET模型而不是国际通用的Corsia模型，对美国大豆种植户来说是一个胜利，因为Corsia模型允许外国原材料生产的绿色航空燃料获得美国政府发放的税收抵免。

 

　　美国政府确认拉尼娜已经出现，但是时间短暂而且强度较弱

 

　　美国国家气象局气候预测中心（CPC)1月9日表示，拉尼娜现象已经出现，预期将持续到2025年2月至4月（可能性为59%），并将在3月到5月份过渡为中性天气（可能性为60%）。

 

　　拉尼娜现象通常导致巴西南部和阿根廷天气干旱，巴西中西部和南部降雨增多。今年也不例外，目前干旱天气集中在巴西的第三大主产州南里奥格兰德，阿根廷全国绝大部分农业产区也天气炎热干燥。气象预报显示，至少在1月中旬之前，阿根廷农业产区将继续面临极度干旱的天气，令人担心阿根廷大豆产量可能连续第六年令人失望。目前阿根廷农户仍在播种大豆作物。

 

　　尽管气象机构预测今年的拉尼娜将持续时间较短，而且强度较弱，但是越来越多迹象显示，阿根廷农户已经开始受到干旱天气的困扰。11月份时阿根廷农业带的降雨量还比正常高出30%，但是到了12月，降雨总量只有正常值的79%，与拉尼娜天气的典型模式相符。阿根廷两家谷物交易所上周均表示，近期炎热干燥的天气已开始损害农作物。不过布宜诺斯艾利斯谷物交易所的气象专家爱德华多·塞拉表示，阿根廷将于1月中旬迎来降雨，将会缓解最近遭受干旱影响的核心农业区的大豆和玉米作物状况。1月16日至22日期间，阿根廷主要农业区将迎来约50-75毫米的降雨，有助于限制干旱影响。当前拉尼娜现象的真实强度将在2月份完全显现，届时阿根廷农业产区通常会在高温干燥的1月之后重新迎来降雨。

 

　　在巴西，南里奥格兰德州农业机构Emater/RS称，该州大豆种植进度达到98%，去年同期97%，五年均值98%。由于缺少雨水，土壤水分减少，尤其是在该州西部、西北部和北部，导致播种工作暂停。降雨不足已经影响到土壤墒情，损害了该州大豆作物的生产潜力。尽管如此，作物评级仍然在令人满意的范围内。

 

　　美国大豆出口季节性窗口即将关闭，周度销售量连续三周创下年度新低

 

　　美国农业部出口销售周报显示美国大豆出口销售放慢。截至1月2日当周，美国2024/25年度大豆净销量为28.9万吨，比上周低了40%，比四周均值低了72%，连续第三周创下年度新低（参见表1）。本年度迄今美豆销售总量为4039万吨，同比增长10.3%。美国农业部预期全年出口同比增长7.7%。

 

　　本年度迄今，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1904万吨，同比减少3.3%；但是美国对其他目的地（墨西哥、埃及以及印尼）的出口强劲增长。

 

　　目前巴西大豆价格是全球最便宜的供应，意味着美国大豆出口的季节性窗口正在关闭。1月9日，美湾大豆报价为402美元/吨，比一周前下跌4美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为372美元/吨，下跌7美元；阿根廷大豆上河报价为415美元/吨，与上周持平。

 

　　展望未来一周的南美天气

 

　　未来几周大豆市场很可能继续剧烈波动，为南美天气以及特朗普政策定价

 

　　未来几周全球油籽市场将迎来政策和天气的双重动荡期。市场依然担忧特朗普新政府1月20日上台后可能对中国实施强硬贸易政策，人们将观察中国领导人是否应邀参加他的就职典礼。，这可能是两国是否会达成某种协议的初步迹象。根据荷兰合作银行的预测，如果特朗普对中国实施他承诺的高额关税，中国将立即实施报复措施，美国农产品将首当其冲。

 

　　南美大豆产量前景则是决定未来几个月大豆价格走势的最关键变量。如果产量达到目前预期的创纪录水平，将足以抵消美国陈豆供应减少的影响，遏制全球大豆价格的上涨空间。除非未来两个月的天气对南美产量前景造成实质性影响，我们认为大豆价格很难出现持续上涨的单边行情，因为任何反弹都可能受到全球大豆供应创纪录以及农户加快定价的制约。

 

 

来源：博易大师