而美国7月未季调CPI同比3.2%，高于前值3%，低于市场预期3.3%。季调后环比0.2%，与上月和预期持平。林新杰表示，由于高基数效应的消失，美国CPI下半年整体或步入振荡。同时，核心CPI在高基数的影响下或开始下行，7月未季调核心CPI同比4.7%，为2021年10月以来新低，前值和市场预期为4.8%。从结构上看，此次CPI反弹的主要贡献项来自于租住端和交通运输服务，同比分别为7.7%和9%，环比分别为0.4%和0.3%，体现服务端的通胀粘性，扣除能源服务的服务业通胀同比6.1%，环比0.4%。能源价格对于通胀的拉动力正在减弱，尽管能源分项的同比为-12.5%，但近两个月的分项环比分别为0.6%，0.1%。

 

　　“美国7月CPI和PPI同比均上行，主要由于7月宏观压力缓解和供应趋紧推动能源价格上涨，油价反弹带动通胀回升。不过，整体来看，通胀正在逐渐回归，美联储压制通胀的政策手段起到了一定的作用，鹰派担忧明显降温。”美尔雅期货宏观分析师刘影分析称，从美国7月CPI分项数据来看，能源价格、交通运输、信息技术硬件和服务下跌幅度缩窄，住宅价格同比增速持平、保持正向增长。服装、教育和通信同比增速扩大，食品饮料、娱乐、其他商品、符合服务价格增速放缓，上游能源价格端在逐步抬升、中下游价格呈现逐步放缓态势，7月能源价格的反弹、房价增速的坚挺和制造业设备跌幅的放缓是7月CPI环比上行的主要支持项。扣除食品和能源价格的核心CPI延续回落，显示美国通胀压力逐步缓解，美国CPI将由快速下行阶段转向2—3%底部区间波动，美联储的货币政策对美国经济的影响将边际减弱，后期美国经济形势主要关注服务业的放缓程度、制造业去库进程和制造业下游消费的复苏状况。

 

　　官方态度来看，美国总统拜登第一时间表示，美国在通胀方面取得进展的同时维持了经济强劲。而美联储官员的坚持嘴硬，旧金山联储主席戴利（Mary Daly）警告称，美联储要达到通胀目标还有“更多工作要做”，不要过早预测联储未来行动。冠通期货研究咨询部经理王静表示，市场隐含的加息预期上有所放缓，CME的FedWatch Tool显示，市场主流观点认为，美联储9月大概率不加息，维持5.25—5.5%的概率为90%，高于一天前的86%。而加息25bp到5.5—5.75%的概率则从一天前的14%下降到了10%。此番态度，牵动着投资者的心，也扰动着资本市场，加剧美股和商品的波动。

 

　　事实上，近期美国的经济数据表现总体较为亮眼，不少“衰退指标”都有触底回升的苗头。据王静介绍，近期国际多家知名投行开始改口美国不衰退或者是软着陆，海外风险偏好抬升，支撑着美股的强劲，美债美元短期回调后再次走强，美国实际利率不断攀升，打压金价，并压制通胀预期的下行。与之形成鲜明对比的则是国内经济的“疲弱”，虽然政策频出，但始终难以提振市场信心，7月的经济数据先后出炉的PMI、出口和通胀均表现平平，而龙头房企的债务违约问题更是引发市场担忧。

 

　　此外，值得注意的是，当前商品所处的相对偏高位置。王静分析称，大宗商品的这波反弹，从六月初至今已有两个多月，整体反弹幅度超过10%，个别品种涨超40%，南华商品指数与CRB商品指数均创出了年内的新高。然而，7月底以来，商品总体表现不及股市，美债、美元与商品当下都处在阶段性行情的的关键节点，三者的高位回落，既有投资者“恐高”情绪下的谨慎，也隐含着对美国经济衰退预期的转变，更多投资者再次开始押注美国的不衰退与软着陆，同时市场又担忧强韧的经济数据令美联储的加息预期之强化，这种矛盾心理反映在资本市场上则表现为紧绷与波动的加剧。国内商品多个活跃品种主力合约刚刚移仓换月，前期领涨的品种大幅回撤，彰显着资金在缺乏实质性“现实”支撑下的犹豫，继而形成国内商品弱于国际定价品种、投机度高的品种跌幅居前、热点快速切换的风格特征。

 

　　展望后市，刘影认为，7月CPI虽结束连续12个月放缓趋势但低于市场预期，一定程度上缓解了美联储的政策压力，9月美联储暂停加息预期升温至90%。但通胀距离目标水平2%仍有距离，油价反复干扰通胀下行意味着抗通胀尚未取得完全胜利，美联储年内维持高利率水平的概率较大。对于权益市场来说，美债利率停止上行利于风偏修复，海外加息扰动暂时落地。

 

　　在林新杰看来，整体上此份通胀数据略好于预期，在基数影响下，CPI步入振荡，核心CPI开始下行，但绝对数仍然偏高。考虑近期就业数据和通胀数据都在温和转弱，9月美联储可能再次“跳过”加息，并等待四季度在视经济数据做决定。同时，当下市场对于美国实现软着陆的期待正在升温。不过，考虑近期商品价格的反弹和经济需求的韧性，需警惕下半年的再通胀风险。（期货日报）