- 奥瑞金2013年报点评：有效开拓啤酒类客户
- 发布日期：2014-04-02 啤酒工业信息网
13 年业绩符合预期,预计14Q1 延续高增长。2013 年实现收入45.67 亿元,同比增长30.3%;(归属上市公司股东的)净利润为6.13 亿元,同比增长51.5%;合EPS 2.00 元,与前期业绩快报一致。分配预案为每10 股派发现金红利10元(含税),以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。其中13Q4 实现收入10.39 亿元,同比增长7.6%;净利润1.14 亿元,同比增长45.3%。公司预告14 年一季报同比增长30%-50%。
市场:三片罐伴随核心客户红牛高速增长,新涉足二片罐业务有效开拓。1)三片罐:公司核心客户红牛13 年占公司销售比重72.2%,同比增长37.1%。国内功能饮料市场快速增长,红牛凭借领先的营销和渠道能力,龙头地位稳固。
奥瑞金凭借稳定的产品品质、供应链保障能力和完善的生产布局,一直为红牛的主供应商,占红牛供货比例在90%以上。13 年马口铁价格低位,带动三片罐毛利率大幅提升至32.8%(vs 12 年27.9%)。2)二片罐:民族饮料品牌(如加多宝等)和国内啤酒罐化率提升,奠定国内二片罐市场需求。浙江上虞和广东肇庆产能释放,配合包括加多宝喝啤酒类客户的有效开拓,公司二片罐业务收入同比大幅增长211%,毛利率也由12 年的10.6%提升至13 年的16.1%,未来随着二片罐布局进一步完善和产能利用率的提升,毛利率有望提升至20%左右。
产能:布局稳步推进。14 年公司尚有江苏宜兴三片罐项目二期和山东龙口制盖项目推进,此外广西和青岛二片罐项目也正在筹备中,在建工程由年初的6081.87 万元上升至2.28 亿元,为后续增长奠定基础。
资产质量稳健,现金流保持高增长。13 年公司出于谨慎性原则,计提了2640万元的资产减值损失(主要为存货跌价和固定资产减值),约占13 年营业利润的3.4%,盈利质量较高。经营现金流增长稳健;经营活动产生的现金流量净额为6.69 亿元,同比增长61.1%。
维持买入。我们在3 月5 日的奥瑞金深度报告中,看好金属包装的行业发展前景,认为公司作为国内金属包装行业龙头,研发领先,布局全面,跟随核心客户“跟进式”发展,未来公司除了深化核心三片罐客户合作,积极培育二片罐市场外,也将加快推进新产品(DR 材,覆膜铁)的产业进程;此外也将挖掘金属包装在食品饮料之外的领域应用可能性。未来公司将致力于提供“包装产品的综合解决方案”,以及谋求在商业模式上的不断创新——将创新模式由“产品创新”升级为“技术、服务和模式创新”。我们预计公司14-15 年EPS 分别为2.64 元和3.79 元,目前股价(44.20 元)对应14-15 年PE 分别为16.7 倍和11.7 倍,维持买入,12 个月目标价66 元,对应14 年25 倍估值。
市场:三片罐伴随核心客户红牛高速增长,新涉足二片罐业务有效开拓。1)三片罐:公司核心客户红牛13 年占公司销售比重72.2%,同比增长37.1%。国内功能饮料市场快速增长,红牛凭借领先的营销和渠道能力,龙头地位稳固。
奥瑞金凭借稳定的产品品质、供应链保障能力和完善的生产布局,一直为红牛的主供应商,占红牛供货比例在90%以上。13 年马口铁价格低位,带动三片罐毛利率大幅提升至32.8%(vs 12 年27.9%)。2)二片罐:民族饮料品牌(如加多宝等)和国内啤酒罐化率提升,奠定国内二片罐市场需求。浙江上虞和广东肇庆产能释放,配合包括加多宝喝啤酒类客户的有效开拓,公司二片罐业务收入同比大幅增长211%,毛利率也由12 年的10.6%提升至13 年的16.1%,未来随着二片罐布局进一步完善和产能利用率的提升,毛利率有望提升至20%左右。
产能:布局稳步推进。14 年公司尚有江苏宜兴三片罐项目二期和山东龙口制盖项目推进,此外广西和青岛二片罐项目也正在筹备中,在建工程由年初的6081.87 万元上升至2.28 亿元,为后续增长奠定基础。
资产质量稳健,现金流保持高增长。13 年公司出于谨慎性原则,计提了2640万元的资产减值损失(主要为存货跌价和固定资产减值),约占13 年营业利润的3.4%,盈利质量较高。经营现金流增长稳健;经营活动产生的现金流量净额为6.69 亿元,同比增长61.1%。
维持买入。我们在3 月5 日的奥瑞金深度报告中,看好金属包装的行业发展前景,认为公司作为国内金属包装行业龙头,研发领先,布局全面,跟随核心客户“跟进式”发展,未来公司除了深化核心三片罐客户合作,积极培育二片罐市场外,也将加快推进新产品(DR 材,覆膜铁)的产业进程;此外也将挖掘金属包装在食品饮料之外的领域应用可能性。未来公司将致力于提供“包装产品的综合解决方案”,以及谋求在商业模式上的不断创新——将创新模式由“产品创新”升级为“技术、服务和模式创新”。我们预计公司14-15 年EPS 分别为2.64 元和3.79 元,目前股价(44.20 元)对应14-15 年PE 分别为16.7 倍和11.7 倍,维持买入,12 个月目标价66 元,对应14 年25 倍估值。
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