青岛啤酒：二季度主品牌增速回升 下半年仍有扩张压力

本报告导读：
转型、扩张
投资要点：
上半年总体业绩增速放缓，二季度主品牌销量增速回升
受宏观经济减速运行以及气温偏低等不利因素影响，上半年青啤总体业绩增速
有所放缓：实现营业收入 134.1 亿元，同比增长 11.2%，较去年同期下降 9.9%；
归属上市公司股东的净利润 10.1 亿元，同比增长 1.8%，较去年同期下降
19.8%。上半年完成啤酒销量 418 万千升，同比增长 11.3%，高于行业 4.85%
的增速水平，其中主品牌青岛啤酒实现销量 220 万千升，同比增长 8.2%；3+X
品牌受益一季度快速增长，上半年平均增速达 15.1%。
公司二季度销售情况良好，增长主要来自主品牌，增速达到 14.8%，这与一季
度主要依靠次品牌的快速增长形成鲜明对比。究其原因，我们认为首先是一种
经济的“口红效应”：在经济收缩的背景下，人们仍然怀有强烈的消费和消费