青岛啤酒加速扩张仍是主旋律

销量增速快于行业,主品牌销量增速仍然快于副品牌
    2011年青岛啤酒实现营业收入231.58亿元,同比增长16.38%,归属上市公司股东净利润17.38亿元,同比增长14.3%,EPS1.29元,其中扣除非经常性损益的净利润14.9亿元,同比增长8.55%,基本符合预期。
    2011年公司完成啤酒销售715万千升,同比增长12.6%,高于行业10.67%的增速水平,其中主品牌销售399万千升,同比增长15%;副品牌实现销量316万千升,同比增长10.1%。
    并购仍是青啤完成""2014年,1000万千升"目标的有效保证
    在目前市场格局的框架下青啤依靠销量的自然增长来实现"2014年,1000万千升"的目标比较困难,并购是完成此目标的有效保证。年报显示,公司持有61亿现金,足以进行并购活动。由于青啤为了维护目标企业在当地的市场份额以及主品牌的生产要求较为严格,青啤公司更多会将被收购企业纳入到青啤副品牌中,因此预计12年青啤副品牌销量将会快速提升。
    年中成本压力可能有所缓解
    2012年2月,我国大麦进口单价为329.5美元/吨,同比基本持平,环比11年12月383.4美元/吨回落了将近14%。3月澳大利亚大麦每公顷单产同比提高12%,同时MARS也预测欧盟27国2012年大麦平均单产较2011年增加2.6%,若大麦价格持续回落,由于青啤每半年滚动采购大麦,预计公司在2012年中成本压力将有所缓解。
    预计12年行业吨酒价格将得到较大提升,对估值提升具有正向作用。
    2011年开始,华润雪花意识到以牺牲利润为代价的低价扩张方式不可持续,