纸及纸板产量上升势头继续。2010 年1-8 月份,国内纸及纸板累计生产量6521 万吨,上升势头继续,累计同比增长14.2%,8 月份单月产量846 万吨,同比涨幅为9.0%,环比增加了2.8%。分纸种来看,各纸种累计产量同比均有不同程度的提升,当月同比数据除需求相对低迷的新闻纸和未涂布印刷书写纸外,也都大幅增加。
四季度产销及盈利状况持续好转。分季度来看,二季度产量同比增加9.0%,环比增幅为15.6%,销量同比增加7.1%,环比增加13.6%。
近几年产销率始终维持在95%以上,显示出良好的下游需求。三季度产销状况尚可,虽然原材料价格有所下滑,但产成品价格下滑幅度更大。9 月份主要产品价格见底回升(箱板纸价格7 月份就开始回升)。
目前产品价格稳中有升,市场销售也比较好,因此可以预期四季度盈利将明显回升,有可能接近二季度的水平。
四季度国际市场浆价将以小幅波动为主要趋势。近期纸浆低库存的状态已经有所缓解,国际市场浆价出现了调整趋势。欧洲市场美元报价针叶浆价格较高点下降了0.9%,阔叶浆下降了5.4%,欧元针叶浆报价下降了12.0%,阔叶浆下降了15.7%。但近期的“货币战”或全球爆发大通胀的背景下,国际浆价下降趋势将得以趋缓或止跌回升。
人民币升值的效果是长期的。造纸行业09 年主要原材料纸浆和废纸有44%的依赖进口,价值约100 亿美元。静态来看,影响还是较大的。
但动态或短期来看,其影响结果难以体现,主要原因是在人民币升值的同时,原材料价格的上涨往往更加剧烈。
淘汰落后产能是支撑近期纸价上涨的主要力量。国家为完成“十一五”节能减排的计划,到9 月底造纸行业有432 万吨的淘汰指标。我们了解许多省市为完成计划进行了较大规模的突击行动,部分本不在淘汰范围的企业也暂停生产,加大了近期纸产品价格的上涨。但淘汰的大部分产能是真实的,或者说不会再复产了。
大盘上涨带来补涨机会。近日强周期及大盘股表现突出,将带动大盘整体估值水平上升。我们认为造纸板块存在补涨的机会。我们综合淘汰落后产能、人民币升值、公司业绩的成长及目前的估值水平等因素,首选公司为太阳纸业,次选为晨鸣纸业、博汇纸业,较长时间来看岳阳纸业大股东泰格林纸被央企控股,岳纸将是其核心资产运作平台,加上自身优越的资源禀赋,可以期待业绩的持续提升。继续看好美盈森,可择机介入。