券商调研乌苏啤酒：疆外销量有望达120万吨以上

乌苏调研反馈乐观，验证啤酒高端化加速演绎。我们近期对乌苏啤酒进行多地调研，具体反馈及思考如下：

1、调研反馈：品牌拉力形成，渠道推力放大，部分区域乌苏强势进店。华北部分城市部分竞品专营渠道出现私自销售乌苏情况，竞品采取较强清店手段应对，但仍难以遏制；华东及华南多地上半年销量达万吨级别，动销反馈良好。

乌苏进店强势主要系其定位清晰且品牌拉力强，消费者自点率提高，且高利润空间亦推动自发销售。此外，公司渠道返利及买赠较少，故产品净利率较高。

2、乌苏展望：疆外销量望达120 万吨以上。目前公司规划疆外市场41 个城市+20 个空白城市售卖乌苏，考虑所选城市多具备一定市场容量且相对空白，预计疆外销量达120 万吨以上，若公司持续拓展目标城市，则空间将进一步打开。

3、行业思考：百万吨级别高端啤酒大单品，乌苏将是第一个，未来仍会有更多大单品出现。嘉士伯在高端新品牌运作上已有体系化的突破，品牌拉动模式已落地成功，当下对行业高端品牌打造起到标杆作用，乌苏打造成功主要要点如下：①差异化较强的产品；②与产品相适应的明晰且差异化较强的品牌主张；③通过营销投放强化该主张，并在局部地域、渠道、场景单点突破形成高势能，提高消费者指名购买意愿；④通过拓展区域、渠道、场景、产品矩阵持续增长。

从目前行业高端化进程看，华润、青啤们高端的营销体系刚刚成型，预计今年起将有更多的营销和推广活动落地，这将标志着中国啤酒行业高端时代的正式来临，高端产品的销量体量快速增长才开始实质层面上的支撑，未来百万吨级别的高端啤酒大单品将会陆续出现。

4、板块展望：短期负面担忧已消退，迎来配置时点，提价或是下半年最大催化剂。受二季度高基数下增速边际放缓、消费板块整体估值回落影响，近期啤酒板块估值有所回落，但行业高端化大周期下，短期负面压制或又是配置时点。

从啤酒行业节奏上看，今年上半年高端产品高增长驱动，而展望下半年，行业随成本上涨全面提价，将是板块接下来最大催化剂。