张智先：多空分歧大，玉米市场何去何从？

分析玉米市场的走势，要从供需来分析，而预计未来需求的波动不大，要从供给缺口入手。

缺口是推动牛市的因素，玉米市场的预期取决于缺口。而影响缺口的几个主要因素：1. 用粮刚需，2. 疫情，3.货币超发，4.投机者、第三方资金，这些因素导致国家层面加大战略性库存储备、企业层面增加周转库存、个人层面增加囤货欲望。

玉米的产需缺口是基础性缺口，只靠进口和替代是不够的。产需大缺口的演变，是玉米去库存完成的必要条件。玉米供需的缺口正在收窄，只能通过进口和替代来弥补。后期缺口缩窄将主要依赖于玉米种植面积的增加。

今年一季度的高位可能就是本年度的高位，后期玉米将在高位持续震荡。

影响玉米后期走势的4个主要因素：

1、农户库存转移至中间环节导致的整体玉米成本的提升。是抑制玉米价格大幅回落的一个重要支持因素，但不一定会助推价格的大幅上涨。

2、国际玉米市场价格大涨。当前国内玉米价格已经处在历史的高位区域，之前国内玉米上涨就是一种反应。但在玉米种植季，美国玉米继续开疆拓土的空间可能不大。当前美国玉米播种率已经赶上了，但炒作仍将不可避免。下年度很难有便宜的进口玉米了。

3、新季小麦的上市。新季小麦上涨的高度共识将推动新季小麦上市后很快涨到一个相对高位。加上陈小麦托市底价上调60元/吨这个因素的影响，对玉米价格都是一个支持。但这个支持只是对玉米价格回落幅度的抑制，不会成为玉米价格再度大牛的推动因素。相反6-9月份新季小麦进入供应集中期，相对于陈小麦拍卖的高门槛，新季小麦市场将进入一个阶段性的大规模的自由替代期。

4、5月19日召开的国务院会议强调，加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作，依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等。虽然不专门针对粮食市场，但粮食肯定在内，主要是玉米。这个消息很重要，这是事隔多年之后国家再次要严格囤积居奇，虽然市场不一定有恶意囤积居奇的，但至少对于资本炒作来说，后期无论是基本面环境还是政策环境，都已经变化了。

对于玉米后期走势的判断总结：

1、年度内总量平衡，但结构性问题仍严重。

2、6-9月将是新季小麦阶段性规模替代期。

3、新小麦价格上涨将对玉米形成短期支持。

4、玉米后期阶段性在区间高位震荡概率大。

5、今年面积增将缓解但无法改变产需缺口。

6、下年度玉米供应的不确性因素依然较多。

7、玉米小麦比价已极限，回归寻找新平衡。

8、疫情及外围环境仍是较大的不确定因素。

来源：中华粮网