本周玉米(1823, -7.00, -0.38%)05合约走强，改变了1-5-9主力合约远期升水的格局。1-5价差持续走弱，主要因为1月玉米交割可以用前期二等拍卖2014年陈粮，所以01合约并未跟随05月大涨。而本周玉米5-9价差有负转正，资金带动使得05合约更为强势，笔者认为远期贴水的结构仍将会回归，原因如下：1）5月合约长期看都是远期升水结构，5月交易的是新玉米，9月交易的是拍卖陈粮，新粮陈粮品质价差50-60左右，再加上资金利息成本，远期仍是小幅升水；2）玉米供需拐点迎来长期挖库存的格局，长期看多是主导逻辑，远期主力升水排列也是合理的；3）历史5-9合约都是远期升水结构（除了C1605-09外，因临储取消）。
相比而言，淀粉5-9合约远期升水结构仍存，就淀粉自身基本面来讲是合理的，原因如下：1）05合约交易的是黑龙江淀粉，而到了09月合约交割是，龙江交割平水改贴水。这样9月交易的就是龙江+90的价格，就此逻辑推演应该是远期升水结构。2）看历史三个合约，除了1605-1609一直保持远期贴水外（临储取消、成本定价9月价格预期大幅回落）。但考虑到成本定价的逻辑，淀粉5-9价差并未跟随玉米5-9价差而改变，也反应市场对玉米5月短期看多超预期。总体来看，玉米5-9价差将会走弱，淀粉5-9价差维持远期贴水。
【跟踪】
1、12月20日玉米C1805合约增仓缩量，收盘1819元/吨，涨3元/吨。国内玉米现货价格延续涨势，今日南北港价格继续上涨10-15元/吨，深加工收购价北涨南跌的局面继续持续。前期各路贸易商、深加工企业、饲料企业积极备库存，叠加东北粮质优于黄淮，造成东北产区价格偏紧状态。深加工“抢粮”收购加剧市场恐慌性、下游饲料企业亦提前备货，备货量均超过往年同期。但随着渠道库存不断增大，供应压风险加大，叠加区域贸易利润走弱，应防止集中抛售带来价格下行风险。C1805合约在1800以上震荡走弱，维持之前等待回调后布局多单的判断。
2、12月20日淀粉CS1805合约减仓缩量，收盘2142元/吨，涨8元/吨。连盘淀粉已回归原料定价的主逻辑。下游订单回归理性，开机率继续提升、库存累增压制现货价格走弱。环保限产并未如预期，但仍会扭转淀粉价格下行走弱的重要偏差因素。从加工利润和玉米价格走势来看，春节前深加工补贴大概率不会发生。盘面长期做缩淀粉-玉米价差，继续持有前期空单。
3、CBOT3月玉米合约收高1.6美分，报每蒲式耳3.49.2美元，因空头回补。CBOT3月软红冬小麦收高5美分，报每蒲式耳4.24美元，因担心美国小麦遭受冻害。
【深加工收购价】
山东地区深加工企业主流收购价1670-1770元/吨，大多维持稳定；东北地区深加工收购区间价1550-1680元/吨，较昨日上涨20-40元/吨。
【南北港】
锦州港15%水分辽蒙新粮1710-1720元/吨，上涨10-15元/吨；鲅鱼圈辽吉玉米烘干粮1700-1710元/吨，上涨10-20元/吨；广东港新玉米1895元/吨。南港内贸玉米库存69.7万吨，外贸17.8万吨。
【淀粉】
淀粉现货小幅反弹。华北华东淀粉主流价格2350-2400元/吨；东北地销价格2250-2350元/吨。60家淀粉加工企业库存50.95万吨，较上周48.55万吨，增幅4.94%；67家淀粉加工企业开机率83.55%，较上周81.32%，上升2.23%。淀粉企业库存仍会缓慢增加，下游签单恢复理性，预计短期现货价格反弹力度有限，短期震荡弱势运行。