国家统计局公布啤酒行业2013年1-10月产量数据及2013年1-9月经济指标。海关2013年10月进口数据已出。
2.我们的分析与判断
(一)2013年前10月累计产量增速4.33%
2013年1-10月,我国啤酒行业累计产量4469.23万千升,同比增长4.33%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长0.49个百分点,环比则回升0.39个百分点。其中,10月单月实现产量354.72万千升,同比增长5.15%(同比增速比上年同期增长2.15个百分点,环比增长3.24个百分点)。 2013年1-9月,我国啤酒行业累计产量4094.52万千升,同比增长3.94%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长0.62个百分点,环比则回升1.17个百分点。其中,9月单月实现产量460.9万千升,同比增长1.91%(同比增速比上年同期增长1.17个百分点,环比增长3.44个百分点)。
2013年我国啤酒行业进入旺季以来,单月增速小幅波动,同比增速最高不超过2%,甚至8月单月由于基数问题出现同比下滑1.53%的情况;但得益于3月份单月增速较高,7-9月累计增速均维持在3-4%。在2012年10月单月产量同比增速3%的基础上,2013年10月同比增速超过5%,同时11-12月份同比增速均为负利好今年增速水平,我们判断全年行业产量增速有望接近5%无大悬念。
(二)2013年1-9月利润增速持续提升
2013年1-9月啤酒行业收入增长9.76%。2013年1-9月,我国啤酒行业实现收入1446.63亿元,同比增长9.76%,实现利润总额110.81亿元,同比增长25.13%。对比2012年同期,啤酒行业实现收入1283.91亿元,同比增长9%,利润总额87.52亿元,同比下降9.47%。由于2011年上半年行业内企业提价,导致同期收入及利润增幅处于较高水平,使得去年增长压力较大,2012年行业总体呈现微利状态。进入2013年以来,由于基数以及回暖等因素,导致利润总额同比增速有了较为明显的提升。
(三)2013年10月啤麦进口平均单价329.97美元/吨
(四)2013年1-9月毛利率28.71%,利润总额比率7.66%
(五)近一周啤酒行业重点事项
3.投资建议青岛啤酒(600600.SH) 前三季度产销量增幅11%,易拉罐等高端品种增幅16%,远高于行业同期增幅4%。前三季度公司共完成啤酒销售量753万千升(yoy+11%),其中主品牌青岛啤酒383万千升(yoy+7%),占比50.86%,易拉罐等高端啤酒133万千升(yoy+16%),占比17.66%。前三季度收入增速11%,净利润增幅29%,高于收入17PCT,收购三得利投资收益及所得税率明显下降近5PCT提升净利润增幅。2013前三季度公司实现营业收入241.93亿元(yoy+11.00%),利润总额27.86亿元(yoy+18.23%),归属净利润21.65亿元(yoy+28.66%),基本每股收益1.60元。前三季度毛利率微增,销售费用率增加带动三项费用率增加超1PCT,所得税率明显下降提升净利率至9%,同比增加超1PCT。前三季度毛利率41.12%(yoy+0.01PCT),净利率8.95%(yoy+1.23PCT)。销售费用率20.29%(yoy+1.44PCT),所得税率20.71%(yoy-4.54PCT)。第三季度收入增幅10%,与二季度基本一致,归属净利润增幅14%。单看第三季度,公司实现营业收入92.21亿元(yoy+9.91%),利润总额10.24亿元(yoy+9.18%),归属净利润7.70亿元(yoy+14.04%),基本每股收益0.57元。第三季度毛利率降低近2PCT,三项费用微减,少数股东损益单季发生额200万元,相较去年同期减少3400万元,净利率微增。第三季度毛利率40.45%(yoy-1.66PCT),净利率8.35%(yoy+0.30PCT)。销售费用率19.67%(yoy+0.04PCT),所得税率24.60%(yoy0.48PCT)。
维持5个月前“历史新高为合理估值区间下限”观点,给予公司2013/14年EPS 1.68/1.88元,“推荐”评级(长期价值优势请参考2012年3月30日深度报告《双轮驱动战略成功提升市占率,关注12年中期毛利率打开空间》)。
2.我们的分析与判断
(一)2013年前10月累计产量增速4.33%
2013年1-10月,我国啤酒行业累计产量4469.23万千升,同比增长4.33%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长0.49个百分点,环比则回升0.39个百分点。其中,10月单月实现产量354.72万千升,同比增长5.15%(同比增速比上年同期增长2.15个百分点,环比增长3.24个百分点)。 2013年1-9月,我国啤酒行业累计产量4094.52万千升,同比增长3.94%。就累计产量增速水平来看,比上年同期增长0.62个百分点,环比则回升1.17个百分点。其中,9月单月实现产量460.9万千升,同比增长1.91%(同比增速比上年同期增长1.17个百分点,环比增长3.44个百分点)。
2013年我国啤酒行业进入旺季以来,单月增速小幅波动,同比增速最高不超过2%,甚至8月单月由于基数问题出现同比下滑1.53%的情况;但得益于3月份单月增速较高,7-9月累计增速均维持在3-4%。在2012年10月单月产量同比增速3%的基础上,2013年10月同比增速超过5%,同时11-12月份同比增速均为负利好今年增速水平,我们判断全年行业产量增速有望接近5%无大悬念。
(二)2013年1-9月利润增速持续提升
2013年1-9月啤酒行业收入增长9.76%。2013年1-9月,我国啤酒行业实现收入1446.63亿元,同比增长9.76%,实现利润总额110.81亿元,同比增长25.13%。对比2012年同期,啤酒行业实现收入1283.91亿元,同比增长9%,利润总额87.52亿元,同比下降9.47%。由于2011年上半年行业内企业提价,导致同期收入及利润增幅处于较高水平,使得去年增长压力较大,2012年行业总体呈现微利状态。进入2013年以来,由于基数以及回暖等因素,导致利润总额同比增速有了较为明显的提升。
(三)2013年10月啤麦进口平均单价329.97美元/吨
(四)2013年1-9月毛利率28.71%,利润总额比率7.66%
(五)近一周啤酒行业重点事项
3.投资建议青岛啤酒(600600.SH) 前三季度产销量增幅11%,易拉罐等高端品种增幅16%,远高于行业同期增幅4%。前三季度公司共完成啤酒销售量753万千升(yoy+11%),其中主品牌青岛啤酒383万千升(yoy+7%),占比50.86%,易拉罐等高端啤酒133万千升(yoy+16%),占比17.66%。前三季度收入增速11%,净利润增幅29%,高于收入17PCT,收购三得利投资收益及所得税率明显下降近5PCT提升净利润增幅。2013前三季度公司实现营业收入241.93亿元(yoy+11.00%),利润总额27.86亿元(yoy+18.23%),归属净利润21.65亿元(yoy+28.66%),基本每股收益1.60元。前三季度毛利率微增,销售费用率增加带动三项费用率增加超1PCT,所得税率明显下降提升净利率至9%,同比增加超1PCT。前三季度毛利率41.12%(yoy+0.01PCT),净利率8.95%(yoy+1.23PCT)。销售费用率20.29%(yoy+1.44PCT),所得税率20.71%(yoy-4.54PCT)。第三季度收入增幅10%,与二季度基本一致,归属净利润增幅14%。单看第三季度,公司实现营业收入92.21亿元(yoy+9.91%),利润总额10.24亿元(yoy+9.18%),归属净利润7.70亿元(yoy+14.04%),基本每股收益0.57元。第三季度毛利率降低近2PCT,三项费用微减,少数股东损益单季发生额200万元,相较去年同期减少3400万元,净利率微增。第三季度毛利率40.45%(yoy-1.66PCT),净利率8.35%(yoy+0.30PCT)。销售费用率19.67%(yoy+0.04PCT),所得税率24.60%(yoy0.48PCT)。
维持5个月前“历史新高为合理估值区间下限”观点,给予公司2013/14年EPS 1.68/1.88元,“推荐”评级(长期价值优势请参考2012年3月30日深度报告《双轮驱动战略成功提升市占率,关注12年中期毛利率打开空间》)。