近一个月以来，菜粕近强远弱格局表现的较为明显。1401合约从2350元/吨附近强势反弹至2450元/吨后，再回到2400元/吨附近维持盘整格局，而1405合约一直被压制在2400元/吨下方，走势疲软，1401合约和1405合约呈现正向价差排列。
目前，国内现货市场进入消费淡季与进口放量阶段，现货价格走低是市场一致的预期，且国际市场油菜籽与大豆一样丰收。但是，长期大幅贴水的期价是否已经反映了淡季里消费与进口增加的预期呢？笔者认为，面对2014年的菜粕期价悲观亦或乐观，都不宜太过分。
现货进入库存累积阶段
气温方面，首先，9月底长江流域水产消费基本进入停滞阶段，预计11月中旬华南市场的水产消费也逐渐进入停滞阶段，菜粕的消费彻底进入低需求模式。其次，国内的菜籽进口11月开始放量增长，预计四季度将有120万—130万吨菜籽到港，折合菜粕约70万—80万吨。按目前的进口预期，菜粕现货库存11月就开始进入累积阶段。在船期正常的情况下，预计明年1月菜粕库存将累计至110万吨。再次，目前国际油籽市场，加拿大、乌克兰等主产区菜籽产量有进一步上调预期。从供应角度来看，菜籽市场的压力较大。
期价反映大部分利空预期
目前，华南市场明年1月的预售报价约2700元/吨，从当前供应及市场预期来看，有进一步下跌的空间。由于当前菜粕现货价格多属于无效报价，按照现货经验进行粗略预判，预计下跌空间有限。
另外，尚存菜粕消费的地方在华南地区。当下华南地区豆粕现货价格在4200元/吨左右，期货价格在2400元/吨，按1400元/吨价差计算，菜粕现货在2800元/吨合理，目前基差400元/吨。过去数年的现货价格，年内最旺季与最淡季价差大多在500元/吨以下。考虑今年涨幅加大，年内高低点幅度拉大，如果价差扩大50%，今年旺季价格取3400元/吨，那么淡季价格在2600元/吨，按此价格计算，基差在200元/吨。
回顾菜粕1401上市以来的走势，受合约交割月处在淡季影响，1409合约与1401合约价差一度达到800元/吨，基差最高达到1000元/吨。笔者认为，1401合约处在合理的价格位置，下跌空间有限。现货市场价格走低，对于期货而言缩小的是基差，但对于1405合约则有可能受压于库存累加压力，短期走势更为疲弱。
后市展望
从供需角度而言，菜粕消费进入淡季模式，库存从11月开始加速累积，按照正常的船期库存高点将出现在明年2—3月。但从价差角度而言，明年1月菜粕下跌的空间不大，同时1月存在饲料冬储支撑价格。对于明年5月的菜粕价格，则将在良好的压榨利润驱动下，有可能进口更多菜籽，导致菜粕的库存高点会向后推迟。另外，从9月的菜油和菜粕价格倒推菜籽价格仅为2.1元/斤，2014年度即使临储政策生变，相对目前的小麦而言，菜籽价格4200元/吨仍然偏低。总而言之，目前菜粕市场缺乏新的指引，价格难以走出趋势性行情。
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