食品饮料1-8月产量及1-7月财务数据点评

  液体乳产量增速上升,利润增速有所下滑:1-8月液体乳产量增长8.9%,增速比去年同期增加4.9 pct;1-7月液体乳及乳制品收入增长14.8%、利润增长16.6%,增速比去年同期变化0.8、-3.9pct。受益于行业竞争格局趋缓,预计收入利润将继续平稳增长;然而原奶价格的持续上升会对行业盈利能力的增长带来短期压力。
    啤酒产量平稳增长,盈利水平持续改善:1-8月啤酒产量增2.8%,增速同比下降1.7pct;1-7月收入、利润增速9.7%、19.0%,增速同比变化0.3、29.5pct。1-7月营业利润率7.0%,比去年同期上升0.5pct;吨酒价格0.4万元/吨,同比增10.2%。啤酒行业竞争格局逐渐清晰,目前CR5超过70%,我们认为受益于成本下降和吨酒价提升,啤酒行业盈利水平将继续改善。
    白酒、葡萄酒收入利润增速下滑明显:1-7月白酒收入、利润增10.4%、2.7%,增速较去年同期分别下降18.5、47.5pct;葡萄酒收入、利润下降4.3%、19.1%,增速比去年同期分别下降16.8、24.4pct。1-8月葡萄酒产量同比下降10.2%,比去年同期下降29.4pct。受经济低迷、限制三公消费影响,预计短期白酒和葡萄酒行业仍难有大的改善。
    大麦进口价格环比下降,猪周期上行拉动猪价持续上涨:6月大麦进口价$324/吨,环比下降8.0%。今年加拿大西部大麦作物收成良好,欧盟大麦产量也有望创五年最高,预计未来短期大麦价格会继续下行。受猪周期上行影响,截至9月6日,生猪价格环比上升0.3%,猪肉价格环比上升0.4%,预计猪周期上行将继续带动猪价上涨。
    投资建议:1)继续维持增持大众品的观点,及对白酒谨慎的判断。2)乳制品政策面、基本面向好,首推伊利股份:公司进入收入、盈利双增长的收获阶段;政策上,政府大力扶持国产乳制品决心强烈,预计伊利股份业绩快速增长仍可持续,继续首推。3)啤酒行业集中度提升加速,盈利拐点可期:13H1啤酒行业CR5至70.6%,青岛啤酒份额提升加速,长期看好集中度提升后,其规模经济效应释放带动盈利加速,继续建议增持。4)继续推荐中炬高新、承德露露、三全食品:预计中炬在国庆前后推高档新品进一步提升毛利率,上半年已均衡投费用,下半年进入旺季收入占比更高的情况下费用率有下降空间,业绩有望持续高增长。承德露露营销改善已有成效,期待旺季销售。