刘华
本周青岛啤酒（600600.SH；00168.HK）A股逼近2007年历史高点45.02元，H股则刷新上市新高纪录，股价走势强劲。公司作为中国首家海外上市企业，重视投资者回报，已连续13年给予股东现金分红，1993年7月上市以来累计向股东发放现金约37亿元，远超过最新股本13.51亿，分红效应亦可观。
双轮驱动战略见成效
作为一家拥有110年历史的百年老店，青岛啤酒是我国啤酒行业的龙头公司，推行基地市场战略+品牌溢价战略的双驱动战略，在品牌和产品、产能和规模方面双向推进。公司的发展路径是先稳固山东大本营，沿海及广东逐步发展成为基地市场；今年5月三得利并表后，上海市场占有率达到50%以上，也成为基地市场。借助低成本驱动，并购、有机增长两条腿走路，公司的销量增速持续领先，市场份额不断提升，虽短期利润让位于销量增长，但整合完成后作为龙头企业有望发挥规模效应，盈利能力有望显著提高。公司实行“1+3”品牌战略，“青岛啤酒”被作为永久性的主品牌，“崂山”、“汉斯”和“山水”为第二品牌，均有较大的市场占有率。公司董事长孙明波称，青岛啤酒的目标是做中国最好的啤酒企业，会将所有资源集中在啤酒上。在明确的战略思想指导下，公司建设了国内啤酒行业唯一的国家重点实验室，品牌价值在国内啤酒行业连续多年遥遥领先。
行业景气度持续攀升
过去两年由于大麦、人工等成本大幅上涨，青岛啤酒的毛利率随着行业波动出现下降。今年上半年酿酒主要原料大麦进口成本开始回落，玻璃瓶价格变动不大，铝罐及纸包装成本下降，人工成本的涨幅减速，啤酒毛利率重回上升轨道，啤酒行业利润增速也创下2011下半年以来新高。青岛啤酒2012年底的毛利率为40%，与国际水平相比低近20%，仍有较大的提升空间。今年7月以来全国范围内出现持续高温天气，而啤酒销量与天气温度存在明显正相关，再加上二、三季度本就是啤酒行业的传统消费旺季，青岛啤酒的业绩爆发将是确定性的事件。从长远格局来看，我国是世界上最大的啤酒生产和消费国，总销量超过世界啤酒总销量的25%，但人均啤酒消费量、吨酒收入水平与欧美的差距仍十分明显，而中西部和农村地区啤酒消费水平更低。未来随着中西部地区经济增长、城镇化以及农民收入的提高，啤酒行业有望加速增长，青岛啤酒作为行业龙头公司将会明显受益。与此同时，由于欧美发达国家最大的啤酒企业的市场份额往往在50%左右，两三家啤酒企业往往能占据80%-90%的份额，而我国2012年青岛啤酒的市场份额还不足20%，前四家啤酒企业仅占据60%左右的市场份额。在市场加速集中的大趋势下，青岛啤酒有望获得规模经济效益。投资者如偏好酒类投资，可从相对低迷的内地白酒及葡萄酒行业，切换至防守性更强的啤酒行业，以分享青岛啤酒为代表的啤酒股的未来成长空间。
（作者为上海财大会计学院副教授）