美银美林升青啤目标价至43元 评级跑输大市

　　美银美林指出，考虑到年初至今原材料成本降低，该行将青岛啤酒(00168.HK)2013-15年每股盈利预期上调6%-15%，目标价由36元调升至43元，预期2013年的盈利增长将会由2012年的零增长反弹至18%。惟该行认为，青啤之股价由年初至今已跑赢国企指数42%，现价以1.7倍市盈增长率交投，风险回报方面并不吸引，维持跑输大市评级。

　　青岛啤酒由今年5月起与三得利合作，受到不利天气影响，其2013年次季的销量很可能仅录得8%增长，低於首季的12%。主要品牌方面，销量同时由首季的10%降至次季的8%，产品组合大致维持。主要增长区域依旧为山东及华东地区，而南方区域的增长趋势欠奉。该行预期青啤上半盈利增长为15%。

　　该行指出，年初至今大麦价平稳、按年持平，罐及纸包装成本则按年跌逾10%，玻璃价格亦平稳。以上皆有助利润率复苏，加上去年基数低，预料上年毛利率提升170基点至33.5%；纯利率按年升20个基点至7.7%。另外该行认为，青岛6月推出的三种高档啤酒，亦有利捕捉高端市场。