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燕京啤酒:13年有望实现恢复性增长 买入评级

2013-05-08 11:493010
    
瑞银证券:赵琳 王鹏    2013-05-08 
评级类别 买入  EPS预测 2013年  2014年  2015年  成长性 13-14年  14-15年 
评级变动 维持        20%  13.89% 
报告日昨收盘价: 5.87  目标价: 7.5  上涨空间: 27.77% 
价值评级 下调12个月目标价至7.5元,维持“买入”评级。 
 
12年公司业绩低于我们的预期
公司12年业绩低于预期,主要原因在于:(1)过去两年内部管理改革过于
激进,导致部分地区利润出现下滑甚至亏损(如福建和内蒙);(2)12年
啤酒行业遭遇“寒流”,受经济和天气影响,行业销量仅增长3%左右,且利
润因成本上升同比下降。
13年啤酒行业有望逐步回暖
我们预计:1)13年随着整体经济环境的好转,餐饮消费的逐步恢复,啤酒
行业销量增速有望恢复到5-10%;2)随全球大麦种植面积的回升和极端天气
的减少,我们预计大麦价格与去年持平,成本端压力减小;3)行业竞争格
局日趋稳定,企业更关注优势区域市场的稳固和产品结构的提升,从而带动
行业利润增速逐步恢复。
看好公司战略回归稳健, 13年盈利能力有望改善
2013年,我们看好公司战略逐步回归稳健,聚焦基地与新型市场,中间市场
恢复性增长,
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