华润创业于3月底公布差于市场预期的2012财年业绩。零售业务业绩差于预期，公司于上年四季录得扣除资产重估及出售主要非核心资产/投资影响(基本净利)之亏损，使全年基本净利按年下跌19%至15.3亿港元。我们预计2013年其零售业务恢复前景依然黯淡。
由于总体经济疲弱及政府大力推行反铺张运动，我们预计公司零售业务不会出现明显好转。管理层指出，2013年1-2月同店销售增长与CPI水平相若，为2.6%。近期中国其他超市运营商发布的一季度业绩已显示了行业的疲弱状态，联华超市(980)、物美商业(1025)及北京京客隆(814)均由于竞争激烈和利润率受压而出现业绩下滑。所以本公司零售业务基本净利润率在2012财年下跌0.6个百分点至0.6%后，我们预计今年将继续维持在较低水平。
啤酒业务出现一定的好转。中国的啤酒市场在经过2012年3%的较低增长后，于2013年一季度出现强力反弹。青岛啤酒(168)及燕京啤酒(000729,股吧)一季度销量分别增长11.7%及7%。本公司的啤酒销量也出现较强增长，但由于过多的促销活动使得销售单价有所下跌。如果此销量增长力度可以持续，公司将减少促销，这将有助于利润率由下半年开始有所提升。尽管如此，我们预期中国啤酒市场的竞争将日趋激烈。
食品业务的重组及饮料业务的发展均按计划进行，但还需要耐心。公司于2012年将远洋捕捞及水产品加工业务出售后，将专注于鲜肉、鲜果及大米业务。基于矿泉水业务强大的销售网路及大力的市场投入，麒麟饮料产品销售于2012年录得迅猛增长。但现时此合资公司依然处于亏损状态，管理层将致力于2014年取得盈亏平衡。
虽然预期恢复前景并不明朗，公司股价在过去一个月仍然上升13.8%，优于恒生指数12.2%。股价已超过市场共识目标价25.4元。基于我们对2013财年基本每股盈利0.78港元的预测，公司现价相当于34倍预测市盈率，属偏贵水平。建议沽售，目标价23.40元。